投资要点:
????????总收入下降10.1%至港币20.77??亿元，低于我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】毛利润上升9.1%至港币4.804??亿元，毛利率上升4??个百分点至23.1%，高于我们的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）经营利润下降15.1%至港币1.075??亿元，而经营利润率上升40??个基点至5.2%。净利润下降2.9%至港币9.78??千万元，净利润率上升30??个基点至4.7%，略好于我们的预期。
????????中期业绩符合预期。总销售收入上升11.1%至人民币178??亿元，经营利润下降1.9%至人民币27.572??亿元，股东应占净利下降3.4%至人民币21.672??亿元。每股盈利人民币25.7??分。公司中期派股息人民币8??分/股，对应31%的派息率。
????????估值及目标价：我们维持每股盈利预测分别为人民币0.54/0.58/0.64，目标价为港币8??元。我们认为更加激烈的行业竞争和销售渠道的转变（客流量被购物中心和网上零售商分流）将给未来的盈利增长施加下行风险，因此我们继续维持减持评级。公司股价对应16.4??倍的13??的PE??和15.4??倍的14??年的PE。
????????关键假设：我们维持13-15??年鞋类同店销售增长率分别为3%/4%/5%，鞋类门店数量增长为9.9%/9.5%/8.3%，同时运动品同店销售增长为8%/7%/6%,运动品门店数量增长为14.6%/9.6%/7.3%。
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