????????投资要点:
????????中报业绩基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013??年上半年,中国远洋收入和运营成本为分别达人民币311??亿元和325??亿元,同比下滑6.3%??和9.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)受益于两起资产处置收益,中国远洋净亏损同比缩减79.7%,达人民币9.9??亿元。撇除资产处置收益的影响后,中国远洋的经营性亏损同比收窄20.8%,达人民币41.9??亿元。
????????与市场的不同
????????资产处置收益帮助中国远洋2013??年避免亏损。中国远洋公告了出售两家持有物业的项目公司。这已经是继上半年年中远物流和中集集团的股权处置后,第三次大规模的资产处置。这些处置收益将最终帮助中国远洋弥补亏损,从而总体达到盈亏平衡点以上。中国远洋在A股退市的风险微乎其微。
????????政府扶持政策值得期待。中国政府出台政策,鼓励航运公司处置老旧船舶并订制新船。未来或有更多的扶持政策,中国远洋及其它国内航运商或将受益于该政策。
????????2014??年起散货运力交付将大幅下滑。根据我们的预测,考虑拆船因素后,2014??年散运市场的运力净投放仅3.5%,这是2007??年以来的最低水平,并很有可能低于2014??年的运量增幅。这意味着散运市场或迎来供需的边际改善,尽管由于前几年的大量新船交付,整个市场供过于求的状况还将持续。
????????我们将中国远洋的投资评级从中性上调至增持,目标价4.20??港币。政府拆船等扶持政策的出台和四季度BDI??的季节性回升将支持股价的短期表现。2014??年开始新船交付的大幅下滑也可以让我们对长期更加乐观。
????????关键假设:散货和集装箱的运输量跟随经济的复苏获得小幅反弹。
????????催化剂:拆船政策细则的出台;散货运价上涨。
????????风险:由于竞争加剧,集装箱运价或将下行。
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