与预测不一致的方面
        中国南车8  月27  日发布了中期业绩，收入和净利润分别为人民币369  亿/15  亿元，较高华预测低4%/2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        1)  上半年机车业务收入同比增长3%，得益于公司与神华和铁路局上半年签署的电力机车订单。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但是，由于中国铁路总公司新订单不足，动车业务收入同比下降63%。截至7  月31  日，中国南车在手订单为人民币842  亿元，其中包括人民币317  亿/90  亿元的动车组/机车订单（需注意的是动车组订单中240  亿元来自四方庞巴迪）。随着中国铁路总公司8  月份启动新一轮动车组招标，我们预计中国南车的动车业务收入下半年将反弹。2)  毛利率较去年同期下降2  个百分点至17.4%，主要原因是高利润率的动车产品收入贡献降低。鉴于我们预测机车和动车收入占比将从2012  年的40%降至36%，我们目前预计2013  年毛利率为17.4%，  低于2012  年的18.3%。3)  由于成本控制稳健，中国南车的销售管理费用率持平于12.1%（2012  年上半年为12.2%）。我们预计2013  年总营业费用率为12.9%，而2012  年为12.8%。4)  非经常性收益从2012  年上半年的人民币1.26  亿元上升至2.52  亿元。
        投资影响
        我们将2013/14/15  年每股盈利预测小幅调整了+3%/+1%/0%至人民币0.24/0.29/0.33  元，以反映收入增长假设的调整以及2013  年更高的营业外收入假设。
        我们将中国南车A/H  股基于2014  年Director’s  Cut  的12  个月目标价格维持在人民币4.5  元/5.5  港元不变，较8  月28  日收盘价隐含+11%/-6%的涨跌空间。我们维持中性评级；风险包括收入增长/毛利率高于/低于预期。