投资建议:
预计公司13-15年EPS分别为0.45元、0.57元和0.72元,对应PE分别为26X、21X和16X。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们长期看好公司优异的管理能力、供应链整合能力以及短时间难以模仿的差异化生鲜经营模式。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)维持公司“推荐”评级。
要点:
上半年净利润实现高增长,业绩符合市场预期。2013 年上半年公司实现营业收入144.13 亿元,同比增长23.06%,实现归属上市公司股东的净利润3.89 亿元,同比增长102.37%,EPS 为0.25 元,扣非后归属于母公司净利润3.40 亿元,同比增长98.26%,业绩基本符合预期。分拆数据,2季度实现营业收入68.04 亿元,同比增长23.97%,实现净利润1.13 亿元,同比增长52.92%。
营收快速增长主要受益于较好的同店增长(两年期可比门店同比增长约3.84%)和外延扩张下新开门店的拉动。报告期内,公司新开13 家门店,关店3 家,我们预计公司2013 年新开门店数保持在40 家左右;新签约门店20 家,总签约门店数达121 家,主要集中在新区和次新区,充足的门店储备将有力支撑公司未来高速扩张。从开店的分布来看,网点铺设主要集中次新区和新区,北京和苏皖共开店5 家,其余新区合计开店6家。
分区域来看,福建和重庆分别实现营收47.63 亿元和50.93 亿元,同比增长9.02%和22.07%。北京和苏皖地区收入同比增长达到了34.62%和47.82%,而河南大区收入递增尤为明显,增长率为106.42%。由于公司之前激进的扩张战略,造成培育压力集中体现,随后公司调整扩张节奏,加强精细化管理,减少无效促销。上半年次新区、新区经营状况逐渐好转,安徽实现毛利额13,516.04 万元,河南较12 年底大幅减亏约3000万元,而辽宁和江苏也有不同程度的经营改善。考虑到下半年展店速度加快和基数效应减弱,全年业绩增速将有所回归。