投资要点: 2013年中报:公司上半年营业收入11.56亿元,同比增长64.53%;归属母公司净利润1.52亿元,同比增长6.97%,扣非后增长9.79%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现EPS 0.27元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时公告披露1-9 月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为20%至50%。 三大品种实现快速增长。心脑血管药(通心络、参松养心)上半年收入7.69 亿元,同比增长51.53%;感冒药(连花清瘟)受"甲流"、"H7N9"禽流感疫情影响,收入达到3.11 亿元,同比增长116.41%;其余品种约7500 万,同比增长48%。 通心络胶囊在上半年恢复性增长,公司也增加了销售人员,以提高基层占有率,目前社区和基层仍有约50%的空白市场有待开发。参松养心胶囊,针对心率失常的大市场,几乎无中药竞品,增速高于通心络胶囊。连花清瘟被列入卫计委《人感染H7N9禽流感诊疗方案》。前三大品种均进入了国家卫生部颁布的2012版《国家基本药物目录》,新版基药全国实施后,将迎来又一次成长机会。 二线品种市场开拓势头良好,销售费用剧增影响净利润表现。二季度芪苈强心胶囊增速明显,循证试验结果被国际心血管领域权威杂志发表,对该产品销售产生了强大推动作用。新产品养正消积胶囊、津力达颗粒市场开拓情况良好,八子补肾胶囊已在全国六千余家药店铺货。公司进入健康饮品领域,怡梦和津力旺于六月上市销售,正在进行销售网络建设。 由于公司的多个二线品种目前同时进行进新医院和新科室工作,约8项新老品种的大型循证医学试验也在开展,以及销售人员增多,导致销售费用率达到43.58%,同比提高了10.31个百分点。我们预计下半年公司的销售费用率将有所降低,净利润增速有较大改善。 在研产品丰富,为公司长远发展奠定基础。下半年,用于治疗失眠多梦、头晕健忘、精神紧张、焦虑的枣椹安神口服液将上市销售,这是中国第一个针对压力紧张综合症的药物;另外,去年获得新药证书,用于治疗轻、中度良性前列腺增生的夏苈芪胶囊也将上市。治疗糖尿病周围神经病变的的周络通胶囊、治疗糖尿病视网膜病变的芪黄明目胶囊进入申报生产阶段。柴芩通淋片、连花定喘片等5个品种将处于III期临床。 学术推广能力扩大竞争优势。以岭药业拥有自己完备的“络病理论”,不仅带动新药研发快于国内其他中药企业,循证医学评价效果也得到了西医医生广泛认同。国家大力打击药品带金销售,学术推广将成为药品营销的主要途径,公司在循证医学上的大投入正是为未来打好基础,迟早要做。目前,公司的通心络、参松养心正在进行适应症的二次开发,如“通心络胶囊干预颈动脉斑块”、“通心络胶囊治疗缺血性脑卒中” “参松养心胶囊治疗轻中度收缩性心功能不全伴室性早搏”、“参松养心胶囊治疗窦性心动过缓伴室性早搏”、“养正消积胶囊联合化疗治疗晚期非小细胞肺癌”等,完成后将极大确立产品的竞争优势。
. 盈利预测与投资评级:产品成长潜力巨大,循证医学及学术推广能力保持产品长期领先性,在高端医院竞争中确立优势,基层的销售队伍也已经基本组建,将迎来基药扩容机遇。由于去年后半程净利润基数较低,今年下半年净利润增速将有提高。
预计2013~2015 年 EPS 为0.60、0.84、1.12,目前股价对应 PE 54、38、39 倍,估值偏高,给予“增持”评级。