A 股市场剧烈震荡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】周初继续表演奥运跳水,周三在利好传闻刺激下井喷式反弹,随后市场快速回抽,沪深300 下跌1.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)受能源、原材料和资本品盈利调整影响,沪深300 指数08 年盈利增速下调至19%。8 月解禁高峰已过。
油价短期难回高点,经济回落仍是主要忧虑。美国7 月份 PPI 同比上升9.8%,但通胀预期并未升高;油价在上冲120 美元未果后重新下跌至114 美元/桶。我们推断受世界经济回落影响,油价年内难回前期高点,经济回落仍将是全球资本市场的主要忧虑:七月份美国新屋开建下降11%,创17 年来新低,目前可供出售月数仍维持在10 个月左右;英国二季度经济增长率为零;日本7月进出口贸易收支盈余比上年同期减少了86.6%,连续5 个月同比下降。
市场不应对“治市”利好无动于衷。与几个月前相比,我们并没有发现新的看空理由:经济减速、大小非减持压力等。而我们在银行有19.6 万亿的存款余额,机构所持现金比例也并不低。这验证了一句老话:市场并不缺资金,缺的是信心。然而,奥运停产使三季度经济数据估计相当糟糕,则奥运后经济调控基调的转变可以预期。并且,管理层正在陆续推出各种基础性制度建设措施进行“治市”。制度不完善导致的深幅调整给投资者带来了持续的伤痛,所谓“救市”措施只是如暂时的止痛药一样,并不能阻止药效过后的疼痛;而“治市”措施正如调理治本的良药,治疗过程虽然艰难,但药效将持久显现,实际上是在为将来市场的长久健康发展打下基础。例如,引入二次发售机制是针对全流通环境下大宗股份交易成为常态、在基础制度方面进行的完善和改革。我们认为,市场对“治市”利好无动于衷,反而担忧相关措施导致大小非“出逃”速度加快,是一种非理性行为。
从分配政策上提高再融资门槛具有积极意义。证监会要求再融资公司最近3年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近3 年实现的年均可分配利润的30%(此前为20%)。A 股历史平均分红比例在38%左右,06、07 年盈利大幅增长而分红比例反而快速下降到20%,而发达国家通常为50%。提高分红比例不仅能有效传递公司价值,也将促进市场投资理念的良性演变。