重点报告摘要
1、中远太平洋(1199.HK) - 上半年业绩超市场预期,维持“买入”评级【李艺倩】中远太平洋 (下称公司) 公布2013 年上半年业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司实现净利润同比大幅增长213.1%至5.6 亿美元,EPS 达到0.20 美元,2012年同期为0.07 美元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司上半年净利润较我们及市场预期高了约25.0%和33.3%。上半年净利润出现大幅增长的原因在于今年5 月份公司出售了中集集团21.8%的股权,此项出售为公司带来3.9 亿美元的盈利。此外,公司分占中集集团1-5 月份的盈利为0.2 亿美元。如果剔除这两部分盈利,公司上半年净利润同比下跌3.6%至1.4 亿美元。我们对公司按业务分类加总法估值,并得到12 个月目标价为HK$12.58 (调整前为HK$13.64),维持“买入”投资评级。
主营业务业绩理想(1)码头业务上半年公司总集装箱吞吐量同比上升9.7%(权益吞吐量增长8.2%),接近年初管理层预测上限10%。公司的码头业务收入上升9.7%至2.2 亿美元,增幅主要来自厦门远海码头、比雷埃夫斯码头和广州南沙海港码头的业绩带动。码头业务净利润为0.9亿美元,同比下跌5.1%,主要受到码头经营成本上升的影响。(2)集装箱租赁业务集装箱租赁业务净利润上升 4.8%至0.7 亿美元,主要受惠于集装箱箱队规模上升4.3%。公司集装箱整体平均出租率为94.5%,略高于行业内94%的平均水平。
上调公司2013 年权益吞吐量预测我们将中远太平洋 2013 年权益吞吐量增幅从7.5%上调至8.5%,主要是因为我们上调了公司在中国东南沿海地区码头和海外码头的权益吞吐量预测。
投资策略及建议:我们认为公司两大核心业务仍将保持稳定增长。我们上调了2013 年全年预测,下调了2014-2015E 盈利预测,由于2014-2015年不再有来自中集集团的贡献。预计2013-2015E 每股盈利分别为0.26美元、0.13 美元、0.14 美元 (调整前为0.16、0.17、0.19 美元)。对公司按业务分类加总得到12 个月目标价为HK$12.58,相当于6.3 倍、12.8倍以及11.5 倍2013-2015E P/E 估值,或1.0 倍2013 年P/B 估值。维持“买入”投资评级。主要风险包括(1)中国出口大幅倒退;(2)海外项目的风险。