投资要点
        上市券商上半年盈利回升，三季度有望大幅增长：2013年上半年上市券商净利润合计达到132亿元，同比增长12%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】归因来看，经纪业务（+20%）是今年上半年券商业绩的主要贡献因子。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而承销业务下滑（-7%）则是主要制约力量。由于去年三季度单季净利润仅为27亿元，预计受益于低基数效应，上市券商今年前三季度盈利增速有望超过30%。
        经纪份额稳步提升，佣金率小幅下滑：上半年两市日均成交额达1896亿元，同比增长27%，成为上市券商经纪业务企稳回升的最重要因素。若撇除市场因素，上半年上市券商经纪份额继续上升，累计份额达41.4%，大券商份额提升明显。尽管二季度经纪佣金率环比略有提升，但由于一季度下滑，上市券商上半年佣金率平均较去年全年水平低2%。考虑到营业部放开和非现场开户等因素，预计佣金率失血的趋势不会改变，关键在于下滑速度。若今年三、四季度延续上半年势头，则佣金率下滑对券商的负面影响仍在可控范围。
        自营业务收入稳定增长：受益于股市和债市的结构性改善，上半年上市券商自营业务收入达122亿元，同比增长16%，是支撑盈利的重要因素。
        受制于6月底的钱荒，截至今年上半年，上市券商累计浮亏提升至21亿元，不过集中在光大证券（20亿元）和中信证券（9亿元）。在不考虑策略交易的前提下，目前中信证券、招商证券、光大证券和西南证券等券商自营弹性较高。
        杠杆继续提升，类信贷业务成中期业绩助推器：上半年上市券商杠杆率继续稳步提升，由去年年底的2.2X提升至中期的2.32X，其中升幅较大的包括西南证券、中信证券和招商证券。上市券商类信贷业务发展迅猛。截至上半年，上市券商融资融券余额已达到1097亿元，同比增长134%，贡献的利息收入累计达34亿元，占营业收入的9%。在金融脱媒背景下，以类信贷为代表的资本中介业务预计仍将是券商增量收入的主要来源。此外，上半年资管业务延续了去年以来的火爆，上市券商资管业务盈利平均增幅为213%，后续对盈利影响将更为显著。再往后看，包括资产证券化、新三板做市商、股票期权等新业务有望继续接力。
        投资策略与  建议：
        我们维持前期观点，继续坚定看好券商Alpha。随着近期经济数据改善及改革预期的提升，券商有望发挥向上Beta。理想情形下，Alpha和Beta双击对券商股的影响将不可小觑。基于目前仍较低的估值水平，建议继续逢低加仓券商。标的方面，我们首推估值便宜、有能力从“深耕重庆”战略中脱颖而出的西南证券(600369，买入)，同时继续推荐海通证券(600837，买入)、中信证券(600030，买入)。
        风险提示：  市场大幅下跌，创新进程不达预期。