在低风险区域,静候运价机制改革
2013年上半年EPS0.44元,业绩符合预期
2013上半年公司实现营业收入243.2亿(+9.3%),归属于母公司净利润64.8亿元(+6.8%),折合每股收益0.44元,业绩完全符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
人员成本增速料将前高后低
报告期内,主营业务成本同比增长16.6亿(+13.1%),其中客货运服务费增加3.5亿(+16.9%);人员成本增加7.3亿(+22.9%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)管理费用增加2.1亿(+16.6%),其中人员费用增加了2.2亿(+21%)。铁路行业近年来实施收入倍增计划,管理层表示下半年人力成本增速将减缓。
维持大秦线全年运量4.4亿吨的预测
2013上半年大秦线完成煤炭运量2.2亿吨,同比增长2.2%。1-6月铁路累计完成煤炭运量11.4亿吨,同比下降2.6%。在调结构的经济环境下,发电量增长缓慢。但恰恰在这种经济环境下,凸现了大秦线低运价、最短下水运距以及高效的集疏运优势和竞争壁垒。因此,我们维持全年4.4亿吨的运量预测。
朔黄铁路投资收益增长30%
上半年朔黄铁路完成煤运量1.1亿吨(+18.2%),贡献投资收益13.6亿(+30%)。
我们预计下半年朔黄铁路的运量环比仍将有小幅增长,而神华集团已经做好了进一步扩建的准备。因此,朔黄铁路是未来两年大秦铁路业务增量的主要来源。
价格体制改革有利于形成对于运价的中长期预期
国务院《关于改革铁路投融资体制及加快推进铁路建设的意见》提出要完善铁路运价机制,稳步理顺铁路价格关系,坚持铁路运价改革市场化取向。从国务院意见来看,未来两年国铁运价上调已成共识,公司旗下原太原局资产或将直接受益。我们仍然认为特殊运价政策尚未明朗,幸而目前股价并未隐含乐观预期。因此未来半年资本市场对于特殊运价的预期改善,很可能成为股价催化剂。
安全边际显著,维持“推荐”评级
维持13/14年EPS0.89/0.92元的预测,PE7.7/7.5倍,假设分红率50%,税前股息收益率达6.5%。公司估值安全流动性好,维持“推荐”评级。从物流数据观察,我们对下半年经济形势判断偏谨慎,建议投资者关注具有长期投资逻辑的绝对收益品种。