政策方面,2008 年以来,发达国家面临财政紧缩和去杠杆的压力,不得不通过量化宽松等非常规货币工具来释放流动性,刺激经济和提振就业,同时也推升风险资产价格,导致各金融资产的相关性明显提高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前,发达国家的量化宽松政策和紧缩财政政策取得阶段性成果,财政政策的重心或将由“紧财政”转为“促增长”,特别是在刚走出衰退的欧盟。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
相应地,全球经济重心也从仍在衰退的新兴市场转移至步入复苏的发达国家,货币政策正常化是大势所趋,特别是就业和经济复苏趋势良好的美国,未来宣布退出QE 是大概率事件,从而进入“后QE 时代”。短期来看,这将对全球流动性、经济乃至风险资产构成较大压力;长期来看、货币政策化、寻找经济新动力才是走出危机的根本之策。
汇率方面,2002 年互联网泡沫破灭以来,美元整体处于下行周期,而2008 年触底以来因经济相对增长和QE 预期而震荡走高;相反,欧元区刚经历了欧元区成立以来最长的衰退后,危机并未根除,欧元短期反弹但仍有曲折。我们预计,随着美国复苏更强、QE 退出势在必行,而且新兴市场受资金流出而贬值压力增大,加上全球经济仍在泥潭挣扎、避险需求仍高推升作为避险资产的美元,因此美元有望迎来上涨长周期。
大宗商品方面,今年三季度,由于实体需求和补库存推升商品价格,叙利亚危机等地缘政治紧张又推波助澜。但是,QE 退出导致流动性收缩、美元长期上涨,而且全球复苏仍不稳固导致需求疲弱,因此大宗商品长期来看仍处于下跌周期。分品种来看,黄金短期有望因避险和抗通胀属性而回升,但保值功能已弱化,长期仍在下行轨道;油价短期受地缘政治降低供给的影响而冲高,此后震荡走低,因为中东局势缓解和美国增产导致原油供给宽松,而且全球经济复苏疲弱导致需求不振;农产品方面,短期,国际大豆因极端天气的炒作因素而上涨;不过长期来看,需求不足仍是制约国际农产品价格疲弱的重要因素。