核心结论
①周期回升弹性不足,成长短期没新亮点,市场焦点转向改革,自贸区不是简单主题炒作,而是练兵改革主线。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】②PMI良好,增长预期望向上修正,R007不升反降,资金紧张可能低于预期,宏观温床仍在。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)③中期持有成长,短期跟踪改革风向,如资产证券化、土地改革、资本市场改革等,及叙利亚局势紧张激发的军工主题。
主要逻辑
市场焦点转向改革。我们是市场上最早研究推荐自贸区主题的机构,但直到8月16日国务院常务会议后,其关注度才上升。从自贸区主题的发酵、演绎路径可见,市场将自贸区与改革挂钩时行情才启动。而创业板跌、自贸区涨的跷跷板效应,说明场内资金的焦点已经在微妙变化。
温床仍在,预期望向正面修正。PMI数据良好,但展望中期,对经济复苏的可持续度仍需继续观察。但数据持续好转,市场对工业增速较悲观的一致预期可能略向上修正。微观盈利,中报显示业绩略回升,预计需求弱、资金成本上升将使下半年增速略回落。流动性方面,R007不升反降,流动性紧张可能低于预期,且 9月将有财政放款提供流动性。
海外波澜,需观察,不过虑。美对叙战争一触即发,短期脉冲式影响。过去20年海外主要外部战争期间,参与国、港股、A股表现,整体上战争开始第一周市场小幅下跌概率大,但并不影响中期走势。未来海外焦点仍在QE进程。
跟踪改革风向。自上而下看,国内基本面渐转好但仍需观察,海外有波澜,市场整体震荡。周期回升弹性不足,成长短期没新亮点,市场焦点转向改革,望展现为主题投资继续发酵,改革主题及叙利亚局势紧张激发的军工主题。目前,金融改革不断推进,包括利率市场化、资产证券化等。资本市场中,优先股可能是未来方向,参考发达国家优先股发展历史,其推行影响包括:减缓IPO及二级市场减持压力;以国有股转化为突破口,机构投资者是主要参与者;金融、石化先行。