上半年净利润增长42%
上半年,收入78.46亿,营业利润11.36亿,利润总额11.78亿,权益利润8.05亿;分别增长14%、38%、40%、42%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
收入增长主要来自三亚免税店:上半年收入达15.78亿元,增长58%;传统免税业务收入增长3%;有税业务收入增长73%,但基数小,影响可忽略不计;旅游服务业务收入增长4%(出境增19%,入境下降28%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
免税业务毛利率提升1.4个百分点,主要缘于毛利率较高的三亚免税店占比提升;旅游服务及有税业务毛利率保持稳定。
权益利润大幅增加2.36亿元,增长42%,主要来源如下:
(1)三亚免税店收入增加5.8亿元,实际贡献的权益利润约1.8亿元(有一部分归集到中免集团的采购中心); (2)联营/合营企业投资收益增加760万元,增加主要来自珠海中免、中免国际;
(3)利息收入增加2600万元;
(4)收到增值税返还3876万,比去年同期增加2278万元;处置长期股权投资获利898万元。
(5)2012年上半年三亚免税店补缴了2011年的部分特许经营费。2. 预计13-15EPS 1.35、1.50、1.89元预计下半年三亚店销售额12-13亿元,比去年同期增长约25%,增加净利润约8000万元。
去年下半年,确认了约9000万元的增值税返还,影响权益利润约6000万元。我们预计该科目今年下半年将大幅减少。
由于年中完成定增,我们预计下半年利息收入5500万元,比去年下半年增加近5000万元,影响净利润约3750万元。
此外,去年下半年计提资产减值损失3400万元,拖累净利润约2500万元。我们假设下半年不再发生。
依上所述,我们预计今年下半年净利润比去年同期增加约8000万元,即5.2亿元。据此推算,全年净利润约13.2亿元。
我们预计2013-15年权益利润分别为13.2、14.7、18.5亿元,对应EPS 分别为1.35、1.50、1.89元(原1.31、1.47、1.85元)。
3. 维持买入,目标价45元(14PE30倍)
不仅有靓丽的财报,还直接受益上海自贸区建设;如果后续有其他自贸区获批,国旅同样受益;而且海棠湾项目即将开出;后续政策仍有优化空间(如海南政策调整、进境免税店开设、市内免税店国人购物放开等)。
因此,公司未来的亮点仍较多,我们维持"买入"评级,按14PE 30倍,目标价45元。
风险提示:国内税收制度变化,宏观经济大幅向下。