投资要点
        金山软件(3888.hk)Q2业绩符合预期，收入及利润保持强劲增长，但利润率环比下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司当季收入及利润分别达到4.96亿元和1.45亿元，同比增长54%和36.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）几项主营业务中，网游、杀毒及互联网广告、WPS业务收入分别为2.71亿，1.37亿和5700万，同比增长29.7%，234%和16.3%。毛利率环比上升1.2%至86.7%，但是研发支出的较快增长使经营性利润率环比下降3.4%，经营性利润的绝对值也出现轻微环比下降。随着公司在移动端的研发投入继续增加，预计下半年的经营性利润率会继续轻微下降。
        《剑网三》收入同比增长七成，带动网游收入稳健增长。上市四年的大型PC网游《剑网3》的Q2收入达到1.06亿，同比增长71%，在公司网游总收入中的占比接近四成。其最新的资料片《安史之乱》已经于6月初公测，并位列新浪的年度新游榜第一名，受欢迎程度超过腾讯、暴雪、空中网等多家网游企业的核心产品。预计在未来两年内，《剑网3》仍然将保持稳健增长的势头直到步入成熟期。其将推动公司网游的总收入在2013年增长30%以上。
        金山网络业务在Q2收入及经营数据上均表现良好。金山软件Q2杀毒软件、浏览器的月活跃用户数分别达到1.12亿和3300万人，在同类型产品的用户基数上，金山在国内仅次于奇虎360。凭借用户基数，金山网络来自于网址导航广告为主的收入同比增长234%，达到1.37亿元，虽然较360来自于这块的5.5亿元季度收入相比仍然规模较小，但我们预计未来2015年金山网络的收入能快速增长到季度3.00亿以上的规模。
        企业级市场有突破，WPS软件业务全年收入将增长20%以上。金山WPS办公软件在PC和移动端的月活跃用户数连续多个季度保持快速增长，分别达到5600万人和2000万人。在企业级市场，工行、农行、中石油等央企已经成为重要客户并开始贡献收入，来自于企业和政府的软件采购收入之比当前为65%比35%。随着下半年软件销售收入确认的增加，预计全年WPS软件业务收入将增长20%以上。    金山云业务有长期增长潜力。金山云8月初刚刚获得了2000万美元的A轮融资，目前仍然处于投入阶段。未来的盈利模式除了个人存储空间付费以外，主要来自于小米等应用厂商，创维等互联网电视厂商入驻金山云开放式的存储平台并按流量及空间付费。但预计在两年内，金山云还不会有实质性的收入及利润贡献。
        维持"买入"评级，将目标价从13.4港元上调至18.4港元。在网游业务、WPS业务、金山网络广告业务的多重带动下，预计至少在未来一两年内，金山软件的总收入和利润将分别能达到30%和20%左右的增长。未来两到三年后，金山云业务的商业化实现将抵消传统业务如网游、广告收入增速下滑带来的整体增速下滑风险。因此维持买入评级，将目标价上调到18.4港元，对应2014年预测每股收益0.86港币的18倍外加每股2.89港元的净现金。