公司2013 上半年实现营业收入2360.37 亿元,同比增长27.91%;归属于上市公司股东的净利润46.74 亿元,同比增长46.58%;基本每股收益0.38 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
铁路、地产新签订单大幅增长,地产收入大幅增长拉升业绩。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上半年公司新签合同额3,440.98 亿元,完成年度计划的52.94%,同比增长22.86%。其中,工程承包板块新签合同额2,653.05 亿元,占合同总额的77.10%,同比增长13.99%。工程承包中铁路新签合同748.51亿元,占工程承包的28.21%,同比大幅增长178.71%。房地产新签订单120.60 亿元,同比大幅增长139.66%。房地产营业收入/毛利分别达44.68/12.02 亿元,同比分别大幅增长228.52%/165.47%。
综合毛利率10.04%,同比下降0.39pct。除工业制造毛利率同比增长0.72 个百分点至20.15%外,其他业务毛利率均下降。其中,工程承包、勘探设计咨询、房地产开发毛利率分别下降0.26/1.18/6.39pct,主要是由于公司上半年业务扩张较快,处于建设初期项目较多,增收不增利的现象较为明显,预计下半年状况将有较大改观。
期间费用率4.87%,同比下降0.69 个百分点。上半年公司管理费用率、财务费用率分别为3.76%和0.69%,同比分别下降0.51/0.24pct;销售费用率0.42%,同比增加0.06pct,主要是由于房地产开发和工业制造业务大幅增长、促销力度加大。由于费用控制得当,公司净利率1.99%,同比增长0.25pct。
账款管理良好,成本上升、开支加大、营业周期拉长阻碍经营现金流转正。公司账款管理良好,应收账款余额674.04 亿,较年初下降6%;预付账款余额392.43 亿元,较年初增长16.93%,远低于收入增速。
但受材料及人工成本上升、资本开支加大、营业周期拉长等影响,上半年公司经营现金流净额同比仍多流出64.5 亿,为-97.7 亿元。
盈利预测及评级。我们预计,2013 全年铁路基建投资可达5300-5600亿元,看好下半年铁路建设前景,对公司2013-2015 年的盈利预测为EPS 0.78 元/0.87 元/0.95 元,对应13/14/15 年PE5.9/5.3/4.9 倍,目标价7.00 元,对应13 年9 倍PE,维持“买入”评级。