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中国铁建研究报告:申银万国-中国铁建-601186-铁路和城轨业务快速增长,下半年铁路业务有超预期可能,维持"增持"评级-130902

股票名称: 中国铁建 股票代码: 601186分享时间:2013-09-02 14:07:07
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陆玲玲
研报出处: 申银万国 研报页数: 6 页 推荐评级: 增持
研报大小: 232 KB 分享者: sgr****xc 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        中报业绩增长45.9%,高于市场预期:上半年公司实现营收2360  亿元,同比增长27.9%,实现归属于母公司净利润46.7  亿元,同比增长46.6%,高于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】二季度单季公司实现营收1469  亿元,同比增长24.3%,实现归属于母公司净利润30.5  亿元,同比增长54.0%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        地产和物流贸易收入快速增长及净利率同比改善是业绩超预期主要原因:一方面,公司报告期内实现基建收入1949  亿元,同比增长24%,地产和物流贸易业务快速增长,同比增速分别为229%和108%。另一方面,公司上半年净利率2.0%,同比增长0.3  个百分点,主要原因是公司管理费用率和财务费用率分别同比下降0.5  和0.2  个百分点至3.8%和0.7%。
        工程业务毛利率下滑拖累整体,未来或将回升:上半年公司实现毛利率10.0%,同比下滑0.4  个百分点,其中工程业务毛利率9.5%,同比下滑0.5  个百分点。考虑到毛利率较高的城轨和市政业务订单在11  和12  年增长较快(城轨分别增长8%和44%,市政工程分别增长77%和40%),下半年综合毛利率有望回升。
        现金流状况有所下滑:2Q13  公司经营性现金净流出111  亿元,一方面收现比同比下滑3.9个百分点至90.8%,另一方面付现比同比上升1.4  个百分点至95.9%
        铁路订单显著恢复,城轨订单快速发展:上半年新签订单3441  亿元,同比增长23%,新签工程订单2653  亿元,同比增长14%,其中铁路、房建、公路、市政和城轨新签订单分别为749、714、601、256  和190  亿元,分别同比增长179%、-9%、27%、-27%和64%。
        维持“增持”评级:在“稳增长”的需要下,铁路基建投资规划存在进一步上调的可能,与受制于地方财力和企业盈利能力的项目投资增速仍在下滑形成鲜明对比的是,铁路基建的投资规模和资金到位情况都有可能超预期,维持对中国铁建“增持”评级,预计中国铁建13  和14  年EPS  分别是0.76  元/0.82  元,EPS  增速分别是10%和8%,对应PE  分别是6.1X和5.7X,未来业绩有随铁路投资规划一同上调的可能。下半年增速下滑的主要原因是由于基数逐渐抬升,下半年铁路基建增速会下滑到-7%,但未来业绩有随铁路投资规划一同上调的可能。

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