????????2013年上半年獲利超出市場預估，但符合本中心預期：旺旺2013年上半年營收年增14.9%至17.54億美元，稅後純益年增33.2%至3.08億美元，相當於每股盈餘??0.0233美元，較Bloomberg市場預估高出11%，但僅較本中心預估值低2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年米果/乳製品和飲料/休閒食品業務的營收分別年增15.5%/18.3%/8.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）乳製品和飲料業務貢獻上半年總營收/營業利益的53.7%/68.7%??(2012年上半年則為52.1%/63%)。
????????毛利率/稅後純益率年增4.1/2.4個百分點：2013年上半年旺旺整體毛利率年增4.1個百分點至41.2%，但與2012年下半年持平。其中，米果/乳製品和飲料/休閒食品業務的毛利率分別年增0.4/??6.1/3.1個百分點，我們認為主要係受惠於白糖和PET價格走跌。如本中心先前預期，由於經銷網路擴張，折舊與攤銷費用佔營收比重年增1.8??個百分點至21%。上半年稅後純益率年增2.4個百分點至??17.5%，但與2012年下半年基本持平。
????????2013年下半年可望延續較高獲利水準：旺旺2013年下半年毛利率可能略微下滑，但全年毛利率預估為40.6%，仍屬偏高水準。儘管下半年生乳價格預計將進一步上漲，但我們注意到旺旺已在2013年第三季將其乳製品平均售價提高了10%左右。公司表示將在2014年春節前增加貨架面積，因此我們預計下半年折舊攤銷費用佔營收比重將穩定於21%左右。本中心2013年獲利預估值維持不變。
????????維持目標價11.8港元，但調升至「持有-超越同業」評等：旺旺2013年上半年財報超出市場預期，且我們看好其下半年表現。該股目前股價相當於2014年預估每股盈餘的22.3倍。
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