公司2013 上半年实现营业总收入2476.52 亿元,同比增长24.88%;实现归属于上市公司股东的净利润为34.88 亿元,同比增长45.91%;对应每股收益0.16 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
铁路新签订单成功逆袭。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上半年, 公司完成新签合同额3,676.5 亿元,同比增加26.6%,其中基建业务新签订单2,890.1 亿元。基建业务中的铁路新签订单1,053.3 亿元,同比增长501%;公路新签订单408.6 亿元,同比增长24.1%。
综合毛利率9.56%,同比下跌0.48 个百分点。勘察设计与咨询业务的毛利率同比增加2.41 个百分点,多数项目进入收尾阶段以及新增较多高利润率的城市轨道交通勘察设计项目是主因。但是基建、工程设备和零件制造、房地产及有限多元化业务毛利率全线下行,分别下跌0.46%、4.03%、3.64%和1.20%。其中,总收入占比达81%的基建业务盈利水平降低,主要系处于建设初期的项目较多,铁总成立时间较短,导致项目变更索赔滞后。
期间费用率5.08%,同比压缩0.55 个百分点。报告期内,公司管理、财务费用率分别为3.80%和0.41%,较上年同期下降0.37 、0.24个百分点;销售费用率0.41%,同比增加0.07 个百分点,房地产开发和工业产品制造业务销售力度加大是销售费用增加主因。由于费用控制得当,公司净利率1.49%,同比增厚0.2 个百分点。
应收账款管控得力,现金流有所改善。报告期内,公司应收账款余额1560.72 亿,较年初增加12.79%,预付账款余额346.79 亿元,较年初增长21.36%,均低于23.88%的营业收入增速。由于BT、房地产、矿产资源业务净投入达98 亿元,导致经营性净现金流仍为负值-70.90 亿元,但已经同比少流出86.59 亿元。
盈利预测及评级。我们预计,2013 全年铁路基建投资可达5300-5600亿元,看好下半年铁路建设前景,并维持对公司2013-2015 年EPS0.40 元/0.44 元/0.48 元的盈利预测,对应13/14/15 年PE6.7/6.1/5.5倍,目标价3.60 元,对应13 年9 倍PE,维持“买入”评级。