􀁺  中报业绩符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】08  半年报EPS0.2314  元，同比增长31.63%；一、二季度EPS  为0.019  元和0.212  元，同比增幅分别为31.4%和31.6%；上半年营业收入41.14  亿，增长8.72%；利润总额3.67  亿元，同比增长30.54%；毛利率38.21%，同比上升0.22  个百分点，这得益于产品提价和结构调整；营业税金率、营业费用率分别为10.5%和10.0%，同比下降1.53  和0.33  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于啤酒从量征收消费税，产品提价使得消费税税负降低。
􀁺  上半年啤酒销量增速与行业同步。公司共销售啤酒194  万千升，比去年同期增长6%，加上受托经营管理的企业共生产销售啤酒206  万千升，增长6.7%。北京、广西、内蒙古、福建和湖北为公司五大销售优势区域，其中北京和广西的市场占有率在85%以上，内蒙古为75%。北京市场上半年营业收入12.9  亿，同比仅增长2%，表明北京市场销量下降；广西市场营业收入7.6  亿，增长11%，销量36  万千升，增长约3%；内蒙市场销量24  万千升，增长约4%；广东、浙江、湖南等基数较低的省区增长较快。
􀁺  投资评级与估值：预计08-10  年EPS  分别为0.486  元、0.609  元和0.740  元，分别同比增长30.6%、25.3%和21.5%。维持增持评级，12  元以下可适当配置。
􀁺  关键假设点：08-10  年公司啤酒销量分别为437  万千升、480  万千升和530  万千升，同比增长8.71%、9.84%和10.42%。
􀁺  有别于大众的认识：（1）1-7  月啤酒行业产量同比增长6.4%，增速较1-6  月回升0.8  个百分点，其中广西市场1-7  月增速回升至9.26%，而北京市场受奥运前准备工作影响，7  月单月产量下降12.6%，奥运对北京市场啤酒销量的影响或许低于市场早期预期。（2）大麦涨价对成本影响有滞后性，我们预计下半年啤酒行业成本压力更大而09  年则有望明显好转。
􀁺  股价表现的催化剂：进口大麦价格回落。
􀁺  核心假设风险：公司拟按17.88  元定向增发8500-11000  万股，熊市给公司融资带来变数，盈利预测中未考虑融资对EPS  的摊薄。