公司上半年 EPS0.1725 元,基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司上半年实现营业收入89.7 亿元,同比下降3.29%,营业成本44.5 亿元,同比增长5.5%,营业利润28.9 亿元,同比下降2.1%,归属净利润28.5 亿元,同比微幅增长0.03%,折合每股收益0.1725 元,基本符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
来水偏枯,电量小幅下降。上半年长江上游来水较去年同期偏少4.26%,且公司组织12~13 年度岁修,虽梯级电站累计节水增发电量达22.71 亿千瓦时,但总电量仍出现了小幅下降。上半年总发电量约400.02 亿千瓦时,较上年同期减少5.18%。其中,三峡电站完成发电量328.31 亿千瓦时,较上年同期减少5.65%;葛洲坝电站完成发电量71.71 亿千瓦时,较上年同期减少2.95%。
毛利率随电量下降,财务费明显回落。由于折旧增加,且新增托管金沙江电站成本上升,营业成本同比增加5.5 个百分点,同时受电量下滑影响,度电成本提升,公司毛利率同比下降约4.1 个百分点至50%;但公司有息负债规模下降,且资金成本回落,上半年财务费用18.98 亿元,同比减少5.08 亿元,利好了公司业绩。未来,公司毛利率将随汛期来水逐步升高,财务费用将持续下降,全年盈利前景良好。
金沙江机组进入投产高峰,存在资产注入预期。大股东三峡集团金沙江下游电站处于投产高峰,其中,向家坝电站今年有望新投产2 台左右机组,并计划于14 年全面投产,溪洛渡电站已开始投产,今年计划投产10~11 台,有望于15 年全面投产,乌东德和白鹤滩项目也在推进。公司作为三峡集团的上市平台,未来有望通过收购方式进行扩张,装机和盈利成长空间十分广阔。
维持“强烈推荐”评级:不考虑机组注入,我们预计公司2013~2015 年每股收益分别为0.65、0.67、0.68 元。公司发展空间广阔,盈利能力很强,同时“调控一体化”管理模式对电量直接利好,我们坚定看好公司的长期发展。给予13 年13 倍PE,目标价8.5 元,维持“强烈推荐-A”投资评级。