2013年上半年公司实现营业收入54.46亿元，同比下降9.55%；归属母公司净利润5,137万元，同比下降8.79%；实现每股收益为0.11元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我国农资流通规模不断扩大，化肥农药种子市场规模达到万亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）农资连锁经营通过统一采购、统一配送，可以实现经营规模化和渠道扁平化，有效降低流通成本，这正好可以与深度城镇化所带来的土地流转加快相适应。公司所采用的是“配送中心+加盟店”的农资连锁经营模式，截至2012年，公司已在安徽、河南等14个主要农业大省建立了80个区域配送中心，已在全国成功发展了2,862家加盟连锁店，初步形成了辐射全国的配送中心直营连锁经营网络。我们下调公司目标价至6.50元，维持持有评级。
　　支撑评级的要点
　　2013年上半年公司综合毛利率为3.57%，同比下降0.51个百分点；同期净利率为0.96%，同比提高0.04个百分点。今年上半年公司业绩下滑主要原因是我国化肥产能严重过剩，加之年初北方冻害和后期大面积干旱等气候因素影响农资需求，农资市场持续低迷，行业整体利润率下滑。
　　2013年2季度公司实现营业收入27.49亿元，环比增加1.91%，归属母公司净利润3,315万元，同比增加82%；实现每股收益为0.07元。2013年2季度公司综合毛利率为3.14%，环比下降0.86个百分点，同期净利率1.27%，环比提高0.63个百分点。
　　评级面临的主要风险
　　配送中心、连锁店开拓不达预期风险;化肥农药价格大幅波动风险。
　　估值
　　我们预计2013-2015年公司每股收益分别为0.17、0.22和0.30元，基于2013年1.6倍的市净率水平，我们将目标价从6.83元下调为6.50元，考虑到目前估值较高，维持持有评级。