结论与建议:
受益于普通线路煤炭运价上调,公司上半年实现纯利64.8亿元,同比增长7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计下半年进口煤对国内煤的冲击将减弱,有助公司业绩平稳增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
我们认为国务院提出“将铁路货运价格由政府定价改为政府指导价”预示着煤炭运价上调预期渐浓,公司将直接受益。目前A股对应2013年和2014年P/E分别为8倍和7.6倍,且2013年股价对应的股息率接近5%,维持买入投资评级。
受益于普通线路煤炭运价上调,2013年上半年公司实现营收243.23亿元,同比增长9.3%;实现利润总额82.02亿元,同比增长5.8%;实现归属上市公司净利润64.8亿元,同比增长6.84%。对应每股收益0.44元。
符合预期。
受今年上半年国内煤炭消费总量同比仅增长1.8%(增速回落1个百分点)及人员费用增长较快(改制后历史结余工资陆续发放)的影响,上半年毛利率39%,同比下降2个百分点。
分季度看,2Q公司实现营业收入123.39亿元,环比增加3%;实现利润总额38.33亿元,环比下降12%;实现归属上市公司净利润30.7亿元,环比下降10%。二季度毛利率环比下降7个百分点至42.5%是导致净利润环比下滑的最主要原因。二季度由于员工工资增长较快及新购设备使检修费用环比有所增长,导致毛利率水平下滑。
从运输指标看,上半年公司完成货物周转量1,891亿吨公里,同比增长1.7%%,完成旅客发送量2,774万人,同比下降2.7%。上半年货物运输量完成3.76亿吨,同比增长6.4%。其中煤炭运输量2.94亿吨(大秦线煤炭运输量2.19亿吨),同比增长7.3%。
运输货物量构成变动不大:煤炭占比仍旧高达85.5%,其次是焦炭和钢铁分别占比5.5%和5.1%。
8月19日,国务院发布《关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》,提出“将铁路货运价格由政府定价改为政府指导价,增加运价弹性”。由于2月初调价后普通线路煤炭运价已经高于大秦线路运价,我们认为大秦线路运价上调的预期渐浓。
展望下半年,随着国内煤炭与进口煤炭价差的逐步缩小,预计进口煤炭对国内市场的冲击将有所减弱。
盈利预测:预计2013年和2014年公司可分别实现净利润:126.52亿元(YoY+10%,EPS为0.851)和135.87亿元(YoY+7.4%,EPS为0.914元)。