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研究报告:光大证券-国际经济周报:美债收益率是否已过多计入QE放缓预期?-130901

股票名称: 股票代码: 分享时间:2013-09-02 09:25:25
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 徐高
研报出处: 光大证券 研报页数: 15 页 推荐评级:
研报大小: 1,418 KB 分享者: lou****ua 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  本周焦点  
        美债收益率是否已过多计入QE放缓预期?我们认为,美国经济复苏的力度还算不上很强劲,复苏的可持续性存疑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受此影响,10年期美国国债收益率在目前2.8%的位置上再次大幅上行的可能性小。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)  
        美国经济的增长背景意味着美联储QE缩减的节凑会相对缓慢,力度低于市场预期的可能性不能排除。虽然美国房地产和就业市场的复苏仍在继续,但是美国经济自身也面临结构性的挑战和增长可持续性的质疑。就业市场的结构性问题导致居民收入和消费水平长期来看难以大幅改善。2013年以来居民实际可支配收入同比增速仅0.5%-1%,远低于1.5%-2%的居民实际消费支出同比增速,说明消费支出的增长恐怕也缺乏持续性。若要让失业率在2014年年底降至6.5%,则每月就业人口需增长约30万人。这明显高于2013年以来月均19.2万人的增长。房地产市场的复苏目前来看更多是供给面的因素。房地产市场全现金购房者占比较高,暗示真实需求并没有房屋销量显示的那么乐观。整体来看,美国经济目前的增长速度明显低于历次危机后的复苏,离危机前3%的水平还有相当距离。  
        目前美债收益率已计入了较多宽松货币政策退出的预期,再进一步上行的空间不大。数据显示,2015年期货合约已经计入到2015年底基准利率上调100个基点至1.25%的预期。这从侧面表明美债收益率中已经隐含了不少加息的预期。但如此之高的加息预期与目前的基本面是不相符的--我们仍然认为美联储的首次加息不大可能出现在2014年底之前。因此,美债收益率再进一步上行的空间不大。  
        风险提示:房地产和就业市场复苏超出我们预期的强劲;美联储沟通策略造成市场不确定性上升;美联储的几轮QE是史无前例的,其中的理性成分难以衡量,任何与之相关的市场波动都应谨慎对待。  

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