事件：公司8月25日晚间发布半年报称，2013年上半年营业收入为11.14亿元，同比上升0.58%；报告期内，公司实现归属上市公司股东净利润0.32亿元，较去年同期的0.51亿元，同比降幅达到42.44%，扣除非经常性损益后，归属上市公司股东净利润为0.31亿元，同比下滑42.08%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        基本每股收益为0.12（元/股）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）基本符合预期。
        营收和毛利率与12年同期相差不大，净利润大幅下滑的主要原因是期间费用及资产减值损失增幅较大。报告期内，公司营收同比上升0.58%，与12年同期基本持平，毛利率较上年同期下滑了1.06个百分点，变动亦不大。而上半年净利润大幅下滑的主要原因在于目前利润总额处于周期性低谷，对于营业成本变化的敏感度提高，而本期期间费用及资产减值损失同比涨幅较大，导致利润出现了大幅度下滑。
        期间费用中，销售费用增长较快，此外存货增加导致本期资产减值损失大幅上升。报告期内，管理费用及财务费用同比上升幅度分别为12.44%以及5.12%，属于正常的波动范围，而本期销售费用同比增幅达到了38.91，主要是由于工资性费用及市场推广费增加所致，我们认为，目前公司大功率中速柴油机产品正处于市场推广阶段，因此销售费用增加属于正常现象，随着新产品销售逐渐走上正轨，未来销售费用增幅有望回落至正常水平。此外，本期内公司存货储备增加43.13%，根据公司会计制度，计提的存货跌价准备增加导致本期资产减值损失同比大幅上升756.38%，这也是上半年净利润大幅下滑的主要原因之一。
        分产品看，柴油机业务基本保持稳定，发电机组业务实现了营收、毛利率齐增，配件业务业绩下滑幅度较大。报告期内，在船舶工业景气度依然低迷的情况下，营收占比最大的柴油机业务基本保持稳定，我们认为这与公司目前助推的大功率中速柴油机产品主要配套公务船市场的策略有很大关系；而发电机组产品营收同比上升了13.18%，毛利率较上年同期提升了2.28个百分点，我们认为这与市场需求旺盛以及公司营销策略得当密切相关；而配件业务营收同比下滑了19.61%，毛利率也降低了4.49个百分点，然而该业务在营收中占比较低，因此不会对业绩构成主要影响。
        二季度新增订单环比大增，手持订单充足，未来业绩有保障。公司二季度新接订单2.25亿元，较一季度0.41亿元环比大增452.58%，结合我国船舶制造业1-7月新接订单同比增幅达到156%的数据，我们认为行业景气度正在逐渐回升。截止6月30日，公司手持订单充足，达到3.15亿元，并有望延续二季度拿单量大增的良好势头，未来业绩有保障。
        未来船用LNG发动机有望成为新的增长点。船用LNG动力具有成本低、排放少、对现有动力结构改动小等优势，未来有望在我国内河航运中实现大规模应用，成为LNG产业链延伸的新领域。而LNG动力船舶相关行业标准及技术标准有望于今年下半年出台，这将打破LNG动力船舶行业标准缺失的困局，对行业发展起到至关重要的催化作用。公司作为国内船用发动机生产主要企业，已成功开发出船用燃气发动机和燃气发电机组，将应市场需要适时推出相应产品，在船用LNG发动机市场发展中拔得头筹。
        维持“谨慎推荐”评级。我们预计2013-2014年每股收益分别为0.21元和0.28元，对应PE分别为35.24倍和25.97倍。维持谨慎推荐评级。
        风险提示。市场竞争加剧导致毛利率进一步下滑，新产品销售未达到预期。