公司业绩大幅下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年公司营业收入为34.1亿元，同比下降25.32%；营业成本为26.97亿元，同比下降2.76%；营业利润为1.65亿元，同比下降86.07%；归属于母公司净利润为1.31亿元，同比下降85.84%；每股收益0.07元，扣非后每股亏0.01元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中：二季度营业收入为14.72亿元，同比下降37.76%，环比下降24.07%；营业成本为11.63亿元，同比下降22.65%，环比下降24.19%；营业利润为0.08亿元，同比下降98.5%，环比下降95.13%；归属母公司净利润为0.37亿元，同比下降90.4%，环比下降59.7%。
　　销量和售价双降，致煤炭毛利率大幅下降。上半年公司原煤产量924万吨，同比增长2.16%，商品煤销量为704万吨，同比下降11.05%；按原煤销量计算，公司上半年吨煤售价为450元/吨，同比下降17.82%；吨煤成本为373元/吨，同比上升9.96%；煤炭毛利率为17.10%，比去年同期下降20.95个百分点。
　　财务费用率上升快致期间费用率上升较大。上半年公司期间费用率为18.5%，比去年同期上升5.6个百分点，其中销售费用率为1.4%，比去年同期上升0.4个百分点，管理费用率为6.8%，比去年同期上升1.3个百分点，财务费用率为3.9%，比去年上升3.9个百分点。二季度期间费用率为18.5%，环比上升3.3个百分点，主要为二季度财务费用率环比上升2.4个百分点，其余管理费用率和销售费用率总共上升0.9个百分点。综合来看，公司财务费用率上升幅度较大的主要原因：口孜东煤矿于2012年上半年建成投产，项目停止利息资本化；煤市低迷，公司销售回款减少，为缓解资金压力，公司贷款增加影响财务费用。
　　公司面临较大的资金压力。上半年公司应收票据为5.68亿元，同比增长136.94%，比年初增长21.61%；应收账款为5.68亿元，同比下降14.46%，比年初增长8.6%，应收账款周转天数为28.79天，同比增加12.13天；其他应收款为6.31亿元，同比增长304.88%，比年初增长361.48%；经营活动产生的现金流净额为5.5亿元，同比下降41.56%。
　　非公开发行购买资产并募集配套资金。8月22日公司发布非公开发行股票预案，公司拟向国投公司发行股份购买其持有的国投煤炭100%股权，估值约28.36亿元，同时向不超过10名的特定对象非公开发行股权募集配套资金，募集资金不超过7.09亿元，用于补充公司流动资金，发行价格均不低于5.6元/股。若收购完成，公司煤炭可采储量将增加3.15亿吨。由于近期煤炭市场持续低迷，煤价降幅较大，目前公司股价已经低于发行价格12%，可能影响公司非公开发行进度。
　　投资评级：我们乐观预计2013-2014年公司EPS分别为0.09和0.09元/股，对应PE为54.6倍、57.4倍，因公司扣非后亏损，且7、8月煤价仍下跌，未来煤价疲软态势难改，公司业绩盈利堪忧，因此我们给予“中性”评级。
　　风险提示：宏观经济下滑超预期，影响煤炭终端需求，煤价下降超预期；政策性成本大幅上升的风险；公司非公开发行进展缓慢。