未来6  个月煤价进入相对稳定期
        ■7  月总产量低位恢复，晋蒙互为跷跷板，晋减蒙增：7  月份全国产量同比下降3.2%，环比消费提升1.69%，产煤大省中山西与内蒙再次出现跷跷板效应，山西减量、内蒙产出恢复性增长，以对盈利反应最为敏感的内蒙古乡镇煤矿来看，将峰值产量作为产能假设计算，7  月份乡镇煤矿产能利用率恢复至37.38%，较上月提升16  个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】8月山西煤炭运量再次回升，环比增长2.25%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ■需求改善：电厂库存水平已降至较低水平，截至8  月20  日，重点电厂煤炭库存天数为15  天，上年同期少9  天，较2011  年同期高1  天。
        钢铁库存自2013  年3  月中旬以来连续22  周下降，截至8  月23  日，钢材库存1479.02  万吨，较3  月中旬高点回落34.29%。8  月份钢铁行业盈利能力继续改善，以4  周原料库存假设计算的吨螺纹钢毛利为92  元/吨，较上月提升24%。
        ■动力煤非理性下跌，焦煤仍有回升空间：动力煤价格已经触及大部分煤炭生产企业的成本线，但仍超预期的一跌再跌，主要原因处于阶梯型成本曲线下方的动力煤生产巨头中国神华参与市场争夺战，使动力煤的“成本底”不断下移。但我们认为低于大部分生产企业成本的价格难以长期维持，同时沿海煤炭运价持续回升，电厂较低的库存水平、即将到来的冬储旺季、进口煤冲击的减缓，需求端的改善支持动力煤企稳回升，动力煤价格的回升需要一个契机，动力煤期货的上市有可能成为这样的契机。焦煤的价格仍有一定回升空间，钢铁盈利能力好转、库存水平较低、金九银十的需求旺季，对焦煤价格的仍有支撑，同时国际焦煤进口价格高于国内30  元左右，进口冲击缓解。但钢铁的产能利用率维持在满产附近，对焦煤的增量需求有限，这可能导致在产业链景气回升的过程中，钢铁行业享受的议价能力和利益分成优于焦煤。
        ■投资建议：未来3-6  个月，煤价进入相对稳定区域，有来自四个方面的支撑：一是价格在成本线附近，下方有底；二是随着年底安全形势严峻，供给有进一步收缩的可能；三是需求即将进入旺季；四是国内外市场达到短期平衡，进口冲击缓解，煤炭板块近半年表现弱于所有行业，比较充分的反应了景气下降和悲观预期，PB  回落至历史低位，仍有修复空间，我们维持同步大市-A  评级，相对看好潞安环能、兰花科创、冀中能源、盘江股份和中国神华。
        ■风险提示：经济复苏不达预期、资源税从价征收。