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长安汽车研究报告:东莞证券-长安汽车-000625-2013年半年报点评:业绩符合预期,看好未来成长性-130830

股票名称: 长安汽车 股票代码: 000625分享时间:2013-09-02 08:11:00
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 俞春燕
研报出处: 东莞证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 426 KB 分享者: sto****rt 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点:
        事件:公司8月28日晚间发布半年报称,2013年上半年营业收入为197.51亿元,同比增长40.63%;报告期内,公司实现归属上市公司股东净利润13.31亿元,较去年同期的5.7亿元,同比大幅增加133.49%,扣除非经常性损益后,归属上市公司股东净利润为13.00亿元,同比增幅达到188.57%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内实现基本每股收益为0.29(元/股)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        产品销量创历史新高,多项关键数据领跑行业,业绩增长符合预期。本期业绩公布业绩增速接近业绩预报上轨(121%-138%),符合市场预期,显示出公司强劲的成长性。报告期内,公司及下属合营企业、联营企业累计完成整车销售105.5万辆,半年销量首次突破百万大关,同比增长18.3%,高于行业平均5.5个百分点。其中自主品牌轿车产销19.2万辆,同比增长81%,高于行业68.2个百分点,增速居自主品牌第一;长安福特产销汽车28.9万辆,同比增长63.3%,位居合资品牌增速第一。公司取得了约9.78%的国内市场份额,比上年提升了0.68个百分点,销量继续居于国内汽车业前4位。
        长安福特为公司业绩大增做出重要贡献。报告期内,公司合营企业长安福特产销大幅增加,12年新上市车型新福克斯、翼虎、翼博获得市场热烈反应,同时也提升了公司产品结构。2013  年1-6  月,长安福特实现净利润31.68  亿元,同比大幅增长189.83%,公司上半年从长安福特获得投资收益18.05亿元,同比增长146.3%。
        期间费用涨幅较大。报告期内,期间费用经历了较大涨幅,其中销售费用同比上涨28.69%,主要系运费、三包费、物流管理费同比增加所致;管理费用同比增加。33.93,主要系开发支出费用化及职工薪酬、折扣与摊销同比增加所致;而财务费用同比大涨700.92%,主要系公司债券所计利息同比增加所致。
        主营业务毛利率小幅上升,产品结构升级初见成效。报告期内,公司汽车制造业务整体毛利率达到16.43%,较上年同期提高0.9个百分点。分产品看,整车产品毛利率达到16.41%,较去年同期提高了0.88个百分点,其中轿车、微车分别提高了0.96个百分点以及2.11个百分点;外协加工毛利率提升幅度较大,较去年同期提升了19.4个百分点,然而这块业务营收占比在主营业务中小于1%,因此对毛利率的拉动作用有限。我们认为几款新车型的投放市场对毛利率上升起到了积极作用,尤其是SUV产品的投放进一步完善了公司产品线,有效的提升了公司产品结构。
        8月新车型密集发布,备战金九银十行情,看好公司未来成长性。公司8月份新车型密集发布,包括新蒙迪欧、马自达CX-5,以及自主品牌车型致尚XT,在目前市场同级别车里具有优异的性价比表现,市场关注度极高。其中马自达CX-5属于紧凑SUV车型,在动力、空间、油耗、配置方面具有较强竞争力,其入门四驱车型定价更是创同级别合资SUV车型新低,具有产品结构升级的题材,有望复制福特翼虎销售方面的成功表现。9月份将进入产品销售旺季,经历了新车上市和现有产品产能爬坡,我们持续看好长安汽车下半年业绩表现。
        维持“推荐”评级。我们预计2013-2014年每股收益分别为0.76元和1.00元,对应PE分别为13.31倍和10.15倍。维持推荐评级。
        风险提示。环保限购、限行政策进一步从严,新车销量不达预期。
        

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