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第一食品研究报告:国都证券-第一食品-600616-黄酒整合完成,业绩增长将受食糖拖累-080821

股票名称: 第一食品 股票代码: 600616分享时间:2008-08-25 08:48:29
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王明德,徐昊
研报出处: 国都证券 研报页数:   推荐评级: 中性
研报大小: 175 KB 分享者: smi****ck 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂾  公司08  年上半年主营业务收入32.5  亿元,同比增长25.79%,收入增长主要来自食糖和食品销售,黄酒销售收入同比下降5.27%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司上半年黄酒销售收入仅2.6  亿元,销售收入下降的原因一方面是因调整产品结构,减少了低端产品销售所致,另一方面原因是今年上海本地市场增长放缓,市场饱和迹象隐约出现。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀂾  7  月中旬和酒资产注入已获股东大会通过,7  月底产权交割完成,公司名称即将变更为上海金枫酒业股份有限公司。目前“石库门”和“和酒”两大品牌仍处于磨合期,实现“1+1>2”的预期可能还需要时间。预计08  年金枫黄酒销售收入接近6  亿元,和酒销售收入在4  亿以上。
􀂾  在糯米价格、人力成本和运输成本大幅上升的背景下,今年黄酒行业提价之风渐起,年初古越龙山和会稽山全面提价约10%,高端产品提价幅度更大。对于公司而言,我们认为和酒注入后产品结构未理顺,短期内公司对产品提价的意愿不明显,在四季度黄酒消费旺季会否提价也待观察。
􀂾  目前公司黄酒业务55.75%的综合毛利高于古越龙山和会稽山,尽管上半年成本明显上升,但公司黄酒业务毛利率仅下降2.45%,说明公司的经营效率和成本控制能力仍较出色。和酒置入后,基酒将由金枫提供,考虑到和酒以前基酒均为外购,从而导致毛利率较低的事实,合并后和酒的毛利水平将会有明显提高。
􀂾  公司食糖业务上半年销售收入增长40.27%,但由于糖价下跌,毛利率下降12.66%。上半年广西糖现货均价约3200  元/吨,以此价格推算公司上半年销售食糖约9.8  万吨。8  月中旬广西白糖现货价格2850  元/吨左右,比去年同期下跌1000  元/吨。虽然糖价低靡,但是预计公司全年销售食糖会超过18  万吨。如果下半年糖价仍然在3000  元/吨左右,公司的食糖业务毛利率还将下降。资产置换完成后,食糖销售收入占比由8.83%上升到30%以上,食糖业务盈利能力下降将拖累公司全年净利润增长。

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