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深发展研究报告:中银国际-深发展-000001-2季度净息差明显缩窄-同步大市-080821

股票名称: 深发展 股票代码: 000001分享时间:2008-08-23 22:17:14
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 袁琳
研报出处: 中银国际 研报页数:   推荐评级: 同步大市
研报大小: 464 KB 分享者: 影****无 我要报错
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【研究报告内容摘要】

业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】深发展公告08  年上半年净利润同比增长91%至21亿人民币,符合市场预期和我们的预测。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)得益于贷款量扩大、手续费收入增长和信贷成本降低,期内该行保持较快速度的增长。
2  季度净息差明显缩窄。虽然08  年上半年深发展的净息差从上年同期的3.11%扩大至3.17%,但是随着定期存款的比重扩大和资产结构的调整,2  季度净息差仍然从1  季度的3.36%下滑至3%。贷款总额占总资产的比重从61%降至54%,证券投资从13%提高至15%。展望未来,我们认为定期存款的比重扩大引起的成本提高将导致该行净息差进一步缩窄。
华南市场渗透率较高。虽然08  年上半年不良贷款余额和不良贷款率有所降低,但是逾期贷款余额从140亿人民币增至150亿人民币。值得注意的是,逾期的抵押贷款从54  亿人民币增至59  亿人民币,我们认为零售贷款是导致逾期贷款总额上升的主要原因。华南市场的贷款总额占该行贷款总额的34.8%,我们对这部分资产的质量表示担忧。同时,华南地区零售贷款也占零售贷款总额的34%。
估值并不低廉。深发展目前股价相当于9.7  倍的09  年预期市盈率和2.06  倍的09  年预期市净率,与同业平均水平相当。考虑到净利润增长可能滑坡,我们认为该股估值并不低廉。维持同步大市评级。

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