◆上半年公司的利润增长符合预期，财务指标稳健向好
　　工商银行上半年实现税前利润844.11亿元，同比增长44.5%，归属于母公司净利润645.31亿元，同比增长58%，每股收益0.19元，同比增长58.33%，符合我们此前的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　净息差提升34个基点，拨备覆盖率提高13个百分点，加权平均净资产收益率达到22.78%，同比提高35.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　◆收入结构持续优化，严格成本管理和领先的风险管理能力是上半年利润增长的主要因素
　　上半年公司利息净收入1,317.85亿元，同比增长28.9%；非利息收入232.22亿元，同比增长56.3%，手续费及佣金收入在营业收入中占比提升1.66个百分点，中间业务收入总量继续保持行业第一，其中对公理财业务、资产托管、担保及承诺业务的收入同比增速均接近或超过200%。收入结构的持续优化进一步巩固了公司行业龙头位置和核心竞争优势。
　　成本收入比同比下降10%，降至28.24%，其中营业支出增长21%，业务费用仅增长6.2%，远低于营业收入33%的增速，显示公司在成本控制方面显著优于同业。公司提前主动调整信贷政策，加快不良贷款清收处置，加大潜在风险贷款监控退出力度。上半年计提贷款减值损失136.48亿元，同比少提11.21亿元，但仍然实现不良贷款双降：余额下降66.38亿元，不良贷款率下降0.33%。
　　◆公司具备应对宏观经济周期风险的雄厚实力，继续给予“增持”评级
　　经营能力的持续提升有助于公司加强管理信用风险和市场风险的能力，盈利的稳定增长为公司应对信贷资产质量波动带来的冲击提供充分的缓冲，同时货币政策的微调也有利于公司经营收入继续全面增长，预期08年公司净利润有望实现50%
　　上的增速，09和10年仍然保持20%左右的增长。我们继续给予“增持”评级。
　　◆风险因素
　　工行持有的房地美/房利美有关债券及其他住房贷款支持证券，拨备率仍然偏低，需要进一步关注相关产品的风险。