上半年公司以强劲的负债带动非信贷资产快速扩张，规模成为最突出的盈利驱动，
而由于低生息资产占比上升，利差环比明显下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】优势的贸易融资、零售贷款等业
务依然保持较好发展。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）资产质量整体稳定，但需关注抵押贷款逾期增加较多问题。
􀂉  强劲负债带动非信贷资产高速扩张。截至2008  年6  月末，深发展存款总额3431.4
亿元，较年初增长22.0％。存款的高增长带动资产业务高增长。期末资产余额
4418.2  亿元，较年初增长25.3％；贷款余额为2463.7  亿元，较年初增长11.5％。
上半年实现净利润21.44  亿元，同比增长90.7％；实现全面摊簿每股收益0.90
元，基本符合预期。
􀂉  生息资产量增价跌，利差环比下降。上半年净利差3.04%，同比上升3  个BP；
净息差3.17%，同比上升6  个BP，上升幅度较小。2  季度利差环比下降，这是由
于公司大量配置债券投资和其他低利率生息资产导致的。从存贷利差看，上半年
和1  季度基本持平。
􀂉  资产质量整体稳定,  抵押贷款逾期额增加较多。不良贷款余额和不良贷款率再次
双降。期末不良贷款余额114.21  亿元，较年初减少10.54  亿元；不良贷款率4.64
％，较年初下降1  个百分点。不良贷款中，95.5%的不良贷款发放于2005  年以前。
上半年继续加大不良资产清收力度，共收回不良资产10.17  亿元；处置抵债资产
0.89  亿元；核销呆帐7  亿元。扣除回收核销因素，不良贷款略有增加。期末贷款
减值准备61.39  亿元，拨备覆盖率53.75%，较年初提高5.47  个百分点；拨备充
足率122.8%，较年初下降4.4  个百分点，主要是由于损失类贷款占比上升。逾期
1  天以上的贷款149.6  亿元，较年初增加5  亿元，主要是逾期1-90  天的抵押贷款
增加较多导致，我们判断这部分主要来自住房按揭贷款，需要密切跟踪。
􀂉  特色贸易融资和个贷业务发展良好。上半年，深发展继续发挥其在贸易融资，特
别是供应链金融方面的优势。期末贸易融资表内外授信余额958  亿元，较年初增
长21%，余额占全部贷款的38.9%，其中92.6%是国内贸易融资，贸易融资客户
数量较年初增长22.0%。2004  年以后的贸易融资不良率0.17%，较年初下降0.08
个百分点。个人贷款在今年整体房屋成交低迷的情况下仍较年初增长8.9%。个人
贷款占比28.1%，较年初略降0.5  个百分点。个人贷款在去年增长63%的基础上
今年仍能保持增长主要得益于公司及时调整了贷款区域侧重。
􀂉  维持审慎推荐评级。拨备率偏低和老不良降级导致信贷成本压力较高是公司相对
同业的劣势，这将随着公司历史遗留不良的逐步清理和稳定而减轻。公司新业务
的开展继续保持良好势头，随着未来两年更多新的分支机构设立，公司的创新优
势将更会体现得更明显。我们预计08-10  年全面摊簿EPS  分别为1.78/2.23/2.64
元（09  年EPS  预测略下调了5%），目前公司08  年动态PE  和PB  分别为11.3
和2.1  倍，维持审慎推荐评级。