􀂄  公司今日公布2008  年中报，报告期实现营业收入39.08  亿元，同比减少
4.5%；实现归属母公司所有者净利润6.07  亿元，同比减少4.89%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中期
每股收益0.59  元，强于预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）08  年2  季度归属母公司所有者净利润环比
增长17.8%。
􀂄  锌价同比大幅下跌，致铅锌行业内企业大面积亏损，而公司营业收入和净
利润仅下降不到5%，显示很强的抗行业风险能力。公司的铅、锌矿山产量
和冶炼产量全部4  项均进入国内前五，其优势的行业地位和较强的成本控
制能力，令其有望在普遍的行业困境中觅得整合机会，并扩大市场份额。
􀂄  我们前期提出，公司08  年的积极因素在于：矿山产能增长20%以上、副
产品硫酸大幅上涨、贵金属提炼能力明显提升。中报反映的情况也正是如
此，报告期公司的铅锌精矿金属量同比增长38.9%、精矿含银增长37.4%，
而硫酸产量18.64  万吨，增长6.9%。
􀂄  锌的基本面尚未出现明显改善迹象，但我们相信，自价格低于成本的那一
刻起，供求关系改善的逻辑已经存在。基于行业成本考虑，我们认为下跌
空间已经有限。价格低于成本不可能长期维持，行业整合机会正在酝酿。
􀂄  我们维持前期盈利预测，即08、09  年每股收益分别为0.92  元、1.22  元。
下半年铅锌价格有望回稳，公司业绩存在超预期的可能。目前股价对应我
们的盈利预测，08P/E、09P/E  分别为11.3  倍、8.5  倍，当前P/B=2.83  倍。
维持“增持”评级。