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潍柴动力研究报告:国都证券-潍柴动力-000338-未来增长有下滑风险,股价安全边际较高-080822

股票名称: 潍柴动力 股票代码: 000338分享时间:2008-08-22 15:09:43
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 徐才华
研报出处: 国都证券 研报页数:   推荐评级: 推荐
研报大小: 205 KB 分享者: bp****8 我要报错
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【研究报告内容摘要】

公司上半年表现良好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司上半年实现营业收入209.8  亿元,同比增长36.76%;营业利润24.35  亿元,同比增长53.36%;归属于母公司所有者的净利润16.6  亿元,同比增长95.22%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司拟以2008  年6  月30  日为基准日的总股本为基数,以资本公积金向全体股东每10  股转增6  股。上半年,公司共销售发动机201650  台,同比增长43.85%。控股子公司陕西重汽、陕西法士特齿轮公司分别销售42814  台重型卡车及331166  台变速箱,分别同比增长39.86%及35.92%。
毛利率下滑,费用降低。利润增长高于收入增长。因钢铁等原材料价格上涨,上半年公司主营业务毛利率为22.25%,略低于去年同期的24.34%,但公司通过降低费用,仍然保持了利润的高速增长。上半年销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为4.68%、3.63%和0.8%,同比下降0.35、1.23和0.04个百分点。
下半年和09  年重卡市场将有较大回落。重卡市场上半年继续保持高增长主要得益于因国三标准的实施而导致的提前购买需求。下半年提前购买效消失,重卡市场将有较大回落。未来宏观经济增速放缓、07  年下半年基数较大也是增速放缓的原因。
面临中国重汽较大竞争压力。中国重汽为实现国三标准而推广的EGR  技术成本低,对油品适应性好,在与潍柴的竞争中有较大优势。尽管EGR  技术相对简单,预计潍柴也能在半年内开发出来,但是重汽的先发优势在短期内仍然能够给潍柴造成相当大的压力。长期来看,潍柴所采用的高压共轨技术更加可靠、成熟,也易于升级到国四和未来的更严格排放标准要求,而EGR  技术继续向高标准升级存在较大技术风险,因此,若排放标准进一步提高,高压共轨技术仍有望成为主流。

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