收入高增长来源于汽车销量大幅增加。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内,公司整车销售5.93 万辆,同比增长75%,其中奔腾系列销量为2.29 万辆,同比增长174.6%,表现不俗;而马自达6 系列仍保持高速增长,销量为3.46 万辆,同比增长45.6%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
产品毛利率同比提高,二季度毛利率出现波动。公司上半年毛利率23.3%,高于去年同期的21.5%;受钢材价格上涨和整车销售价格下降的影响,公司二季度按产品毛利率为21.5%,较一季度的25.3%下降3.8 个百分点,但我们认为下半年钢材价格将会走低,公司的产品毛利率将会回升。
期间费用率控制较好。报告期内公司销售费用率为8.59%,低于去年同期的9.15%,并低于市场预期,奔腾B50 受产能限制年内难以投放市场,下半年销售费用将不会有较大增加;管理费用率为2.93%,略低于去年同期的3.33%;公司的财务费用为-0.48 亿元,来源于本期的汇兑收益增加。
公司产品仍将保持高速增长。7 月份,公司整车销量为1.01 万辆,其中奔腾销量为0.45 万辆,同比增长74.6%;马自达6 销量为0.56 万辆,同比增长26.3%,预计8 月份公司汽车总销量仍然会超过1 万辆;二季度马自达6 销售价格有所下降,目的在于为09 年新马自达6 的上市提供价格空间;我们预计公司的整车销量仍将保持高速增长,08 年销量将超过12 万辆。
维持对公司“强烈推荐-A”的投资评级。预计公司2008 年和2009 年的EPS分别为0.66 和0.94 元,对应PE 值为9.5 和6.8 倍;上半年公司的整车销量增速远高于轿车行业17.25%,考虑到公司业绩的高速增长和集团整体上市预期,我们维持“强烈推荐-A”的投资评级;以20-25 倍的08 年EPS 计算,目标价为13-16.3 元。