􀂉  主营业务增长主要来自于造船业务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从主营业务收入构成来看，造船、修船和核心配套占比分别为76%、10%和10%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2008  年上半年造船业务完成销售收入80.23  亿元，同比增长43%；柴油机业务完成销售收入10.91  亿元，同比增长28.5%；修船业务10.53  亿元，同比增长37.3%。
􀂉  造船业务毛利率下降高于预期。由于人民币升值、船板等原材料价格上升及上海江南长兴刚开始投产这三大原因，上半年造船业务的毛利率由2007  年的25%下降到19.4%，外高桥公司的净利润率由2007  年的21%下降到16.5%。我们认为钢材价格和人民币升值这两个负面因素的影响正在弱化，随着江南长兴陆续投产，2009、2010  年造船业务毛利率将会提升。
􀂉  修船业务与柴油机毛利率大幅提高。中船澄西、中船三井、中船远航文冲上半年净利率均是大幅提高。我们预计未来两年修船业务和柴油机业务对公司利润的贡献比例将大幅提高。
􀂉  净利润增长明显快于收入增长主要是因为汇兑收益的大幅提高和投资收益的加。上半年中国船舶取得汇兑收益4.8  亿元，公司主要是通过增加美元短期借款7.5  亿美元和长期借款5.2  亿美元来对冲汇率风险。
􀂉  股价大幅下跌，估值低于国际平均水平。我们比较了中国、香港、韩国、新加坡主要的船舶上市公司，平均PE  为11.7  倍，平均市销率为1.4  倍。中国船舶作为全球成长性最好的上市公司，PE  已低于全球平均值，明显低估。
􀂉  维持“审慎推荐-A”的投资评级。我们预测中国船舶2008  年-2010  年每股收益为6.6、10.5、15.7  元，2008、2009  年的动态PE  为9.8  倍和6  倍，低于国际市场船舶行业平均估值，虽然行业景气度回落，但是公司未来三年净利润的复合增长率在50%左右，因此我们认为股价被低估。