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　　工商银行公布08年上半年税后净利润同比增长57%至人民币645亿元，分别占我们和市场全年净利润预测的53%和53%（市场5月15日后的预测提高了约11%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】拨备前营业利润及手续费和佣金收入分别比我们的预测高9%和22%，但拨备支出比我们的预测高4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　主要积极因素包括：1)受强劲的结算手续费收入（同比增长56%）和投行收入（同比增长106%）推动，手续费及佣金收入同比强劲增长48%；2)成本收入比同比下降2.7个百分点；3)不良贷款余额、关注类贷款余额和逾期3个月以上贷款余额分别环比下降6%、7%和10%，但不贷款拨备覆盖率从07年的104%升至116%；4)外汇净敞口头寸从07年的70亿美元下降至27亿美元左右；5)该行为12亿美元次级MBS、6.51亿美元的Alt-AMBS和5,500万美元的SIVs提取了累积7.02亿美元的拨备，占未实现损失的102%。主要不利因素包括：净息差季环比下降15个基点（半年环比上升4个基点），主要归因于：1)上半年占存款总额3.2个百分点的活期存款转向定期存款（主要发生在08年第一季度，第二季度速度有所放缓），对08年第二季度的净息差产生负面影响；2)贷存比从08年第一季度的59%下滑至08年上半年的58%。我们预测第三和第四季度净息差将保持相对平稳，因为存款结构转变的速度自4月份以来开始减慢，而且证券收益率和一些贷款定价在7月份/下半年继续上升。
　　潜在影响
　　我们维持该行08年盈利预测。我们认为其H股/A股(601398.SS，评级均为买入)是防御性股票，是我们在中国银行业中的首选股，原因在于：1)该行一贯保持贷款同比增长约10%的低风险、高价值创造型增长战略，同时重视零售银行/手续费收入的增长；2)贷款结构分散；3)盈利对信贷成本上升的敏感性居银行业较低水平，信贷成本上升10个基点可能导致08年净利润减少3%(行业均值为4.3%)；4)收益率2.2%的人民币9,000亿元国债重新定价将提升2010年净息差。