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一汽四环研究报告:国信证券-一汽四环-600742-本部、子公司两极分化-080822

股票名称: 一汽四环 股票代码: 600742分享时间:2008-08-22 14:14:46
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵雪桂
研报出处: 国信证券 研报页数:   推荐评级: 谨慎推荐
研报大小: 176 KB 分享者: sa****e 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  中期业绩略超预期
1H08  公司实现净利7086  万元,同比增长366%,对应EPS  0.34  元,略超预期(原预计0.32  元)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,参股子公司一汽财务(按成本法核算投资收益)分红超预期,贡献EPS  0.22  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀁺  本部仍发生较大亏损,未见明显改善
一汽四环本部主要有三大业务:车厢业务(经营主体-专用车分公司)、车轮、冲压件业务,主要为一汽解放中重卡配套,因而,公司本部盈利水平与中重卡行业周期景气度休戚相关。尽管1H08  重卡行业达到景气高峰,但公司本部亏损程度仍未见明显改善,预计亏损约7000  万元,对应EPS  -0.33  元。
􀁺  子公司投资收益显著增长,一汽财务分红贡献最大增量
其中,预计按权益法核算投资收益9500  万元,贡献EPS  0.45  元,富奥江森自控、天津英泰汽车饰件是主要盈利贡献实体,权益净利为3960  万、4000万元,分别同比增长-4%、22%;一汽财务贡献按成本法核算的投资收益4580  万元,对应EPS  0.22  元。
􀁺  下调2008、2009  年EPS  预测
将公司2008、2009  年EPS  预测从0.53、0.67  元下调至0.46  元(15x)、0.46  元(15x)。主要基于以下理由:
􀂾  本部将喜忧参半。2H08  本部将剥离专用车分公司,将降低该部分经营性亏损;但随着重卡行业景气度下滑,钢车轮、冲压件业务亏损有望加大,预计2008  年钢车轮、冲压件、本部费用合计将亏损达1.45  亿元,大幅超过1H08  的3000  万元左右。
􀂾  子公司投资收益下滑。鉴于轿车行业周期见顶下滑,我们将富奥江森自控、天津英泰汽车饰件权益净利分别从1.17  亿、1.63  亿元下调至0.8亿、1.25  亿元,分别同比增长-21%、-1%。同样理由下,一汽财务也很难再见大量分红。

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