中期业绩略超预期
1H08 公司实现净利7086 万元,同比增长366%,对应EPS 0.34 元,略超预期(原预计0.32 元)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,参股子公司一汽财务(按成本法核算投资收益)分红超预期,贡献EPS 0.22 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
本部仍发生较大亏损,未见明显改善
一汽四环本部主要有三大业务:车厢业务(经营主体-专用车分公司)、车轮、冲压件业务,主要为一汽解放中重卡配套,因而,公司本部盈利水平与中重卡行业周期景气度休戚相关。尽管1H08 重卡行业达到景气高峰,但公司本部亏损程度仍未见明显改善,预计亏损约7000 万元,对应EPS -0.33 元。
子公司投资收益显著增长,一汽财务分红贡献最大增量
其中,预计按权益法核算投资收益9500 万元,贡献EPS 0.45 元,富奥江森自控、天津英泰汽车饰件是主要盈利贡献实体,权益净利为3960 万、4000万元,分别同比增长-4%、22%;一汽财务贡献按成本法核算的投资收益4580 万元,对应EPS 0.22 元。
下调2008、2009 年EPS 预测
将公司2008、2009 年EPS 预测从0.53、0.67 元下调至0.46 元(15x)、0.46 元(15x)。主要基于以下理由:
本部将喜忧参半。2H08 本部将剥离专用车分公司,将降低该部分经营性亏损;但随着重卡行业景气度下滑,钢车轮、冲压件业务亏损有望加大,预计2008 年钢车轮、冲压件、本部费用合计将亏损达1.45 亿元,大幅超过1H08 的3000 万元左右。
子公司投资收益下滑。鉴于轿车行业周期见顶下滑,我们将富奥江森自控、天津英泰汽车饰件权益净利分别从1.17 亿、1.63 亿元下调至0.8亿、1.25 亿元,分别同比增长-21%、-1%。同样理由下,一汽财务也很难再见大量分红。