投资要点:
万丰奥威本次IPO发行8,000万股,其中网下配售不超过1,600万股(占20%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次募集资金项目投资总额56,655万元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
万丰奥威是我国铝汽车轮毂行业的龙头之一。公司实际由陈爱莲家族控制,是国内铝汽车轮行业的主要厂商之一,2005年国内市场份额达到18%。
主要竞争对手包括戴卡集团、昆山六丰、华泰铝轮毂等。
产业转移和国内需求推动中国成为全球最大的铝轮毂制造国。铝轮毂行业是材料、能源和劳动力密集型行业,中国具备比较优势,发达国家开始大批量从中国采购。同时,国内轿车消费快速增长推动国内铝轮毂需求持续增长。2010年,中国铝汽车轮毂产量将达到4,700万件,位居世界首位。
拓展OEM市场推动公司销量快速增长。OEM市场是铝汽车轮毂的主导市场,占比达到80%以上。公司目前已经进入包括美国通用、欧洲福特、法国PSA等国际巨头在内的配套体系。公司规划到2010年总产量超过1000万件,大力拓展OEM市场是实现销量增长的核心举措。
与OEM厂商实施价格联动机制部分缓解铝价波动的影响。铝价对公司盈利能力影响较大,公司已对全部的OEM厂商实现价格联动机制,从而基本稳定OEM产品的毛利率。OEM产品毛利率低于AM,随着OEM产品比重的上升,我们预计公司未来毛利率水平将趋于稳定。
募集资金投向项目有利于扩大产能和提升技术能力。公司募集资金项目中,新增200万件铝汽轮技改项目将有效解决产能不足问题,而45万件半固态锻造铝汽轮项目和模具数字化项目将提升公司产品档次和技术能力。
询价与定价区间。通过A股零部件公司及国际可比公司相对估值比较,我们认为公司的合理市场价格在6.12元-6.8元。考虑约15%的申购收益,我们建议万丰奥威的询价区间为5.2元-5.8元。