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上海医药研究报告:兴业证券--上海医药点评报告-061106

股票名称: 上海医药 股票代码: 600849分享时间:2006-11-07 09:04:53
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王斌
研报出处: 兴业证券 研报页数:   推荐评级: 推荐
研报大小: 56 KB 分享者: pwc****10 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  国家财政部日前公布了华源集团等部分企业的会计造假行为,并已被财政部依法进行严肃处理。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
其中提到,上海医药(集团)有限公司2004 年以空头支票冲减应收帐款,虚增利润8782 万元,其
下属子公司2003 年通过虚构业务、虚开发票等方式,需增收入1.77 亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
  此公告涉及到的是上药集团本部及集团下属的一家制造业子公司,与上市公司上药股份无关。
  据了解,集团本部涉及的虚增利润,主要是2004 年集团财务报表采取追溯调整的会计处理方式,
未得到财政部认可。而子公司虚增收入,主要是与华源其他医药企业的业务往来中形成的。两者
均已得到相关处理。
  华源集团虽然名义上为上药集团第一大股东,但实际控制权在上海市政府,其对上药集团的影响
力有限,因此,上药集团总体上受华源的负面影响较小。
  上药股份是国内最大的分销企业之一,预计华润重组华源后,有望成为华润整合旗下医药商业的
平台。未来华润可能将安徽华源、北京医药股份、长沙双鹤等医药商业资产,陆续注入上药。
  公司目前在与国外医药企业商洽合作事宜,商业方面有望与国际分销巨头麦肯森合作,工业方面
将与普连高签定药品代工协议。这些合作不仅将提高公司的核心竞争力,而且还将直接带来显著
的收益。
  精麻药物的分销利润丰厚,毛利率在15%以上,过去由国药集团独占。明年公司将成为华东、华
南地区精麻药品的一级代理商。
  预计公司06 年、07 年业绩分别为0.22 元、0.34 元,目前估值偏低。公司在股改时承诺,若股价
低于5.1 元将全部回购,因此下跌空间有限。维持推荐投资评级。

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