􀁺  中报业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年实现收入40.5  亿元、净利润10.1  亿元，分别同比增长151%、457%；折合EPS3.54  元，与我们前期《7  月月报及中报前瞻》预期的EPS3.50  元基本一致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺  业绩增长动力主要来自草甘膦价格大幅上涨。07  年初以来，草甘膦价格从2.5万元/吨左右上涨至最高9  万多元/吨，尽管甘氨酸、黄磷等原料价格亦上涨，但毛利率仍大幅提高。公司草甘膦毛利率同比提高26.5  个百分点，上半年毛利率达46%。此外，二期2.5  万吨草甘膦3  月投产贡献产量。上半年，草甘膦毛利同比增加12  亿元，超过上半年净利润10  亿元，是利润增长主要来源。
􀁺  上半年有机硅毛利率略有下滑，下半年将有所回升。年初有机硅价格较低（DMC约2.2  万元/吨，07  年同期约2.8  万元/吨），而金属硅、甲醇等原料价格同比涨幅在30%以上，导致毛利率下滑9.5  个百分点至39%。由于产量增长，有机硅贡献毛利同比持平。成本推动DMC  价格回升至3.1  万元/吨，同时毛利亦较年初扩大，下半年毛利率将环比回升至40%以上。
􀁺  草甘膦价格逐渐向正常水平回归。由于新产能逐步释放，草甘膦最新市场报价已滑至6.5  万元/吨。我们预计甘氨酸、亚氨基二乙腈、亚磷酸二甲脂等原料亦将随草甘膦价格下跌；在保证草甘膦毛利的同时，亦可能使草甘膦价格下滑超出预期。新安股份三季度草甘膦订单价格仍基本在8  万元/吨以上。
􀁺  维持增持。假设草甘膦08－09  年均价分别为8.5、6  万元/吨，单吨成本4  万元、3.5  万元，我们调整08－09  年盈利预测为EPS6.74  元、4.06  元（原预测为6.4  元、5.7  元），分别对应PE7  倍、11  倍。若草甘膦价格回落至均衡水平，公司享受的估值水平将逐步回升。考虑草甘膦价格回落，目前股价具备一定安全边际，维持增持。