􀁺  业绩与驱动因子符合预期
1.  上半年公司净利润639  亿元，EPS  0.19  元/股，与预期一致，主要驱动因子仍然是资产规模、息差、非利息收入、成本收入比以及拨备和税率。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2.  营业收入同比增长33%，拨备前利润、税前利润和净利润分别增长39%、45%和57.5%（有效税率从29%下降至23%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺  Q2  息差环比微幅下降，对公中间业务保持强劲
1.  公司1H08  净息差较07  下半年扩大约20bp，但Q2  的NIM  比Q1  有约6  bp的微幅缩窄，原因是资金成本略有上升，但重组类债券的逐步到期将有利于未来NIM  扩大。2.  1H08  手续费收入同比增长58%，环比也有19%的增长，其主要拉动力来自于投资银行、对公理财、资产托管、担保与承诺等对公中间业务，该优势有望继续得到巩固。
􀁺  不良贷款双降和逾期贷款双升，但贷款组合的行业风险暴露低于同业，未来资产质量压力上升幅度预期将较为轻微
1.  上半年公司估计核销了约60～70  亿元不良贷款，不良贷款和关注类贷款均继续实现继续双降，期末不良贷款余额减少了66  亿元，与核销规模基本相同。出口导向企业贷款比重比年初下降0.13  pct，但不良率小幅上升21  bp。2.  逾期贷款出现双升，主要是有抵押的贷款，90  天以内的新逾期贷款增幅达到46%，显示资产质量面临一定压力，推测其主要是个人贷款和中小企业贷款（其中个人贷款中估计有相当部分是临时性逾期），但持续的经济下滑将增大逾期贷款上升的压力。3.  公司对较高风险行业的信贷比重保持了30%附近的较低水平，出口导向型企业信贷比重也较低（不到6%），预期未来资产质量压力继续上升的幅度是较轻微的。
􀁺  公司基本面保持稳定，维持盈利预测和“谨慎推荐”评级
公司上半年各项业务保持稳定或小幅改善，公司仍然是在经济周期波动中具备较好稳健性的银行，维持08、09  年0.36  和0.43  元的盈利预测，目前的08  和09PE约为13.2  和11.1  倍，08  和09PB  分别约为2.7  和2.5  倍，维持“谨慎推荐”评级。