2007年11月3日公司研究跟踪分析
三季报增长略好于预期
王旭东
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wangxd8@ccs.com.cn
公用事业·供水供气估值区间：8.7–11.4 元推荐A(维持)
南海发展公布了06 年三季报，本报告对公司定期公告进行了跟踪分析。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资要点
  南海发展1-9 月份实现收益0.329 元，06 年1-9 月份收入和利润同比分别增
长13.9%和7.18%，略好于上篇报告的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  自来水业务—公司在南海区的自来水业务的收购策略初显效果，供水量同比
增长4.13%，符合预期，其中九江水厂1-9 月份实现盈利201 万元，收购后收
入和利润增长情况良好。公司拟新投资小塘转供水项目：供水能力4 万立方/
日，目前产能利用率94%，预计该项目06 年增长超过10%。
  污水处理业务—收入同比增长447%，毛利由05 年的的22%提高至34.07%，
主要原因06 年新增平洲污水处理厂污水处理收入，桂城污水处理厂产能利用
率提高（1－9 月平均利用率为101%）。
  垃圾发电-- 06 年1-9 月仅8、9 月份形成并表收入，目前收入较小(约110
万/月的水平)，8、9 月份垃圾发电业务实现净利13.19 万元，但至08 年达产
2200 吨/日处理产能后有较大增长。
风险因素
1、公司在自来水业务、污水处理业务和垃圾发电业务上的扩张都离不开南海
区政府的扶持；
投资建议
南海发展稳定增长可期，三季报增长略好于预期，是稳健性型投资人宜关注
的策略建仓股。按06 年EPS20-25 倍估值为8.8 元-11 元，DCF 估值为10.4 元
（WACC=9%）维持推荐-A 的评级。