上半年业绩低于我们预期14%:公司上半年实现净利润5.86亿元,同比增长35.96%,基本每股收益为0.25元,低于我们0.29元的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】低于预期的原因在于板材毛利的超预期下降。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
占公司利润84%的板材产品毛利率大幅下降7.36%:板材为公司主要利润来源,07年板材占公司总利润的84%。公司板材主要为热轧板和中厚板,08年上半年公司板材产品毛利率为9.10%,同比下降7.36%,毛利率大幅下降除受铁矿石等原燃料的大幅上涨影响外,主要跟公司今年热轧产品产能大幅释放,产能释放初期产品毛利较低有关。即使在板材毛利大幅下降后其毛利率仍高于建材,因此公司大力提高板材占比对公司发展是有利的,08年预计公司350万吨热连轧项目将顺利达产,将增加300万吨的热轧卷,预计增加每股收益0.15元。
长材、螺纹钢建材品种毛利率小幅下降1.55%:公司建材产品07年占公司利润的11%。08年上半年建材产品毛利率5.14%,同比下降1.55%。其毛利率下降主要受铁矿石等原燃料大幅上涨影响,但公司此部分产品占比不大,对公司业绩影响有限。
08年铁矿石长协提高到38.85%,煤炭长期协议提高到80.68%: 08年公司大力加强资源保障力度,公司计划08年铁矿石长期协议供应量达到38.85%,较07年不足30%的比例有了较大幅度的提高;08年煤炭长期协议供应量将达到80.68%,有效稳定煤炭方面成本的波动。
公司定位为河南省内的精品板材基地,未来毛利有望继续提升:公司产品主要为板材、建材、型材,其中板材的毛利率较高,近年大力提高毛利率较高的板材比例,钢材的增量部分全部为板材,板材比例将从07年的45%提高到08年的65%左右,预计“十一五”末板带比将达到92%,给公司业绩持续增长带来保证。
下调08年盈利预测为0.63元:鉴于公司热轧产品08年上半年毛利低于我们预期,导致公司上半年板材毛利大幅下降,我们下调08年盈利预测0.10元为0.63元。