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美邦服饰研究报告:平安证券-美邦服饰-002269-定价报告-品牌和渠道经典案例-080818

股票名称: 美邦服饰 股票代码: 002269分享时间:2008-08-22 10:05:12
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 区志航
研报出处: 平安证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 189 KB 分享者: QQ1****ww 我要报错
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【研究报告内容摘要】

1.休闲服杰出代表
公司以外包生产、加盟和直营销售相结合的经营模式为主,经过多年发展,已经成为国内休闲服最优秀的企业之一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2.拥有渠道、品牌和供应链方面的综合优势
体现渠道为王。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)到2008年3月底,在全国已经拥有284家直营店和1927家加盟店(合计2211家),较2005年增长达116%。营销网络已覆盖31个省市;供应链管理成为提升核心竞争力的主要手段。公司在存货周转率以及应收账款周转率方面都处于领先位置;在157个休闲服装品牌中的第一提及率达到35.6%,美特服饰品牌休闲服饰产品在国内休闲服零售业占有率为0.95%,在国内市场主要的12大休闲服品牌中位居首位。
3.单店指标居同业较好水平
美特服饰和传统休闲服以及休闲运动服两个类别相比,渠道数量偏中,规模优势逐渐确立,单店指标中上游水平。
4.预计未来3年净利增长逾35%,合理估值约24.3元
预计公司2008~2010年摊薄每股收益分别为0.86、1.19和1.60元,净利润复合增长率将超过35%。我们认为,公司当前的合理估值为24.31元。休闲服品牌众多,不断涌现经营良好的企业,对美特斯邦威等形成一定冲击,也可能降低行业利润率;公司未来以购店为主,可能承担商业地产顶峰的风险,公司拟改变轻资产运营格局,可能降低回报率;高速成长时期可能已过,未来净利润增速可能回落。

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