08 年上半年盈利仅同比增长4.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】冀东水泥公告的08 年上半年业绩令人失望。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)归属于母公司所有者的净利润仅同比增长4.6%至1.54 亿人民币,低于市场及我们的预期。得益于量价齐升,销售收入同比增长40%至22.32 亿人民币。但是营业利润仅同比增长5.8%至1.33 亿人民币,这主要由于毛利率下降以及投资收入减少。由于定向增发的摊薄,每股收益同比增长1.7%至0.16 元。毛利率下降。08 年上半年毛利率由上年同期的27%下降至24%,说明水泥价格上涨不能抵消煤炭价格的上涨。公司大部分煤炭采购来自于山西北部,如大同。我们注意到年初至6 月30 日大同煤炭车板价已上涨了42%。我们认为水泥用煤炭价格上涨应高于此幅度,因为满足独立发电商的电煤供应是首要任务。08 年上半年公司熟料及水泥的平均售价仅上升了10%。
公司今日公告将与大同市煤炭物资配送中心成立各持股50%的山西冀东水泥煤炭运销配送有限公司。我们认为这将比较有效降低煤炭成本,并满足今后的煤炭供应。
奥运影响使得3 季度业绩表现欠佳。由于冀东水泥距离北京仅有两个小时的车程,我们认为公司3 季度的销售应受到奥运的负面影响,因为北京的建筑工程已因奥运停工,而北京周边的城市需求也疲软。另外,需求疲软预计也会拖累平均售价的提升。与此同时,3 季度煤价处于历史最高水平。3 季度毛利率可能面临更大压力。
看好中长期发展前景。由于多条生产线将于08 年下半年至09 年上半年投产,公司09 年产量预计将快速增长。另外,冀东水泥08年上半年陆续公告了约2,000 万吨水泥生产线,将于2010 年及以后带来贡献。公司产能(包括在建产能)预计超过6,000 万吨,较现在翻一番。从长期来看,中材集团在年底前接管冀东水泥的可能性很大,这将在策略、资金及管理方面很好地促进冀东水泥高质量的发展。尽管冀东水泥今年业绩可能欠佳,但我们对公司的中长期发展仍然看好。