????????收购上海电力25%权益。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中电国际公告,按照04??年10??月刊发的招股说明书中的有关披露,公司将从母公司中电投集团收购上海电力(600021.SS/人民币4.44,未有评级)??25%股权,收购作价16.65??亿港币,相当于每股4.26??人民币。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上述交易价格较上海电力每股净资产值3.927??人民币(截至06??年6??月31??日)溢价8.4%;并较其06??年11月2??日收盘价折价4%。由于我们认为收购作价并不具有吸引力,而盈利的提升影响已基本反映在股价当中,我们对该股维持同步大市评级。基于8.4%的加权平均资本成本以及2%的永续增长率,我们的目标价格为3.99??港币,相当于13??倍07??年市盈率。
????????提升盈利及规模,但收购作价不具吸引力。在收购完成之后,中电国际的权益装机容量将由4,255??兆瓦增加25%左右至5,320??兆瓦。
????????我们预计收购价相当于上海电力16??倍06??年市盈率(17??倍05??年市盈率),并不具有吸引力。假设交易自07??年1??月1??日生效(基于管理层希望于年底之前完成交易的意图),我们预计中电国际07??年盈利将提升10%左右至9.92??亿港币。我们将07??年盈利预测上调17%。
????????中电国际将进入上海这一重要市场,而上海电力在上海的市场份额约为30%。此次收购将利用首发募集资金、内部资金以及外部融资完成。上海电力天然气厂的盈利能力也将为中电国际的盈利水平带来一定的不确定性。
????????利好消息已反映在当前股价当中。中电国际股价目前为12.9??倍07年市盈率,较现金流折现估值溢价1%,较为合理,但缺乏股息率支撑,因此并不具有吸引力。我们认为利好消息已经基本反映在当前股价当中。
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