􀂉  2008年上半年中兴通讯实现营业收入197.29亿元，营业利润4.62亿元，归属母公司所有者的净利润5.57亿元，分别同比增长29.5%、62.8%和21.2%，每股收益为0.41元，每股净资产为9.72元，每股经营现金流为-2.35元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司收入及盈利增长低于去年同期及去年全年水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂉  无线通信产品、有线交换及接入产品、光通信及数据通信系统、手机、软件系统及其它产品在营收中的占比分别为38%、5.7%、21.5%、21.8%和13%，分别同比增长为10.2%、88.35%、66.69%、19.54%和51.79%，我们看到占比最大的无线通信产品较低的增长水平是拉低公司整体增长水平的主要原因。
􀂉  公司综合毛利率为33.59%，较去年同期的35.4%下降2.87个多百分点，其中无线通信产品、有线交换及接入产品、光通信及数据通信系统、手机、软件系统及其它产品毛利率分别为35.22%、32.75%、39.81%、26.38%和30.97%，与去年同期相比分别减少12.08个百分点、减少6.39个百分点、增加6.24个百分点、增加2.52个百分点、7.87个百分点，无线通信产品毛利率的大幅下降导致了公司综合毛利率的降低，而光通信与数据通信以及手机业务在保持良好的增长水平的同时毛利率水平则有所提升。
  􀂉  同期由于公司海外销售规模的快速扩大带来的规模效应，使得其销售费用率由去年同期的15.88%下降到13.28%，不包括研发费用的管理费用率由去年同期的6.39%下降到5.73%，销售、管理及研发费用率的降低是公司营业利润增长高于营收增长的主要原因。同期财务费用同比增长111%，其中银行贷款利息同比增长172.3%，贴现应收贸易帐款及贴现票据的融资成本增长64.6%，可转换公司债利息为5895万，占财务费用的14.7%，汇兑损失为7643.8万元，同比增长165.3%。
  􀂉  从区域市场来看，公司的国际化战略经过多年的铺垫已进入收获期，国际市场实现营收126.67亿元，同比增长58.93%，在营收中的占比达到64.21%。而国内收入则同比下降2.75%，因此从区域市场来看，国内收入下降是导致营收增长水平降低的原因。
  􀂉  我们认为：电信重组及3G牌照的发放将推动电信运营商未来两三年投资的大幅增长，2008年上半年尽管由于电信重组及奥运封网等因素的影响，电信固定资产投资仍然保持了9.9%的增长幅度，但投资结构则有一定的变化，如由于重组的影响，联通C网出售给中国电信，因此其在CDMA业务上的投资基本停止，而CDMA又是中兴通讯的优势领域，一定程度影响了中兴的业绩。随着重组的推进，滞后的投资将逐步释放，目前中国电信已启动了C网设备的招标，而中兴在现有C网设备市场的市场份额为36%，位居第一。
  􀂉  我们看好中兴通讯的增长前景，预计公司08、09年每股收益将分别达到1.3和1.67元，维持“买入”投资评级。