投资要点：  
◇  贸易融资业务持续增长，相关资产质量保持良好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年末深发展贸易融资余额为958亿元人民币，占贷款总额的比例为38.88%，较一季度末的34.66提升4个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）不仅如此，贸易融资资产质量保持良好，2004  年以后的贸易融资不良率仅0.17%。公司的贸易融资实际上主要以国内贸易为主，出口型贸易融资占比很小。  
◇  个人按揭业务受“房地产市场的景气回落，全国房地产市场处于价滞（或微跌）量缩的市场观望状态”的影响，增速有所放缓，但业务创新从未停止。  
◇  深发展上半年同比增长91%，其中利息净收入贡献42.1%的增长，拨备贡献16.9%的增长，税率下降贡献23.5%的增长。手续费净收入在三项增速分解中均实现了对利润增长的正向贡献。  
◇  由于上半年公司资金来源充裕，所以贷款规模增长和生息资产规模增长实现了较快的增长，尤其是后者增速较其它中型股份制银行显著偏快。我们认为公司规模的快速扩张和公司资本充足率达标后主动调整资产负债结构的结果。新增存款中，定期存款增速远高于活期存款导致公司付息成本增加，净息差有所收窄。  
◇  上半年，深发展资产质量继续改善明显，不良贷款实现双降。信贷成本年化后达0.82%，属于行业较高水平，拨备覆盖率提升至54%，拨备覆盖充足率略有下降。2007  年下半年以来，鉴于房地产市场的变化，深发展严格了个人贷款政策，按揭贷款增幅随即放缓，个人信贷资产整体质量仍处于可控状况，没有明显恶化趋势。  
◇  维持深发展全年业绩预测。我们预计公司2008年和2009年净利润达40.85亿元和57.65亿元，增长54%和41%，对应的全面摊薄EPS为1.71元和2.41元，NVPS为7.56元和9.49元。公司当前的08年PE为12.2倍，PB为2.8倍。维持公司谨慎推荐评级。