投资要点：
􀁺  公司公布2008  年半年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2008  年上半年实现营业收入197.29  亿元人民币，同比增长29.52%；实现净利润5.57  亿元人民币，同比增长21.21%；基本每股收益（资本公积金转增股本后）为0.41  元人民币。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺  国内市场实现营业收入70.62  亿元人民币。国际市场实现营业收入126.67  亿元人民币，同比增长58.93%，占整体营业收入的比重达64.21%，较上年同期增长11.93  个百分点。由于上半年国内运营商出于重组的前夜，使得设备投资相应推迟，因此上半年国内收入比去年同期减少了2.75%，而国际市场收入的高速增长贡献了上半年的收入增长。
􀁺  随着下半年国内电信运营商的重组完成以及随后3  张3G  牌照的发放，运营商未来对网络的扩充和升级的投入将是十分肯定的。尤其是3G  网络目前只是TD-SCDMA  在小部分城市开始建设，3G  的大规模的建网尚未开始。随着3  家全业务运营商的网络升级以及未来3G  的投入，国内电信投资将重新上升。我们预计在08  年下半年开始，尤其是09  年和10  年，来自国内运营商的设备采购将会有大幅度的增长。随着中国企业的技术实力的提高，我们预计中国设备企业在未来国内3G  设备市场的份额将高于以往在国内2G  设备市场的市场份额。未来公司的国内市场收入会有大幅度的增加，国内市场的增长会重新成为公司成长的动力。
􀁺  无线通信产品收入同比增长10.20%，增长主要来自全球市场GSM系统销售增长。有线交换及接入产品收入同比增长88.35%，光通信及数据通信产品收入同比增长66.69%，手机产品收入同比增长19.54%，电信软件系统、服务及其他类产品收入同比增长51.79%。
􀁺  综合毛利率为33.59%，比去年同期减少了2.87  个百分点，主要是由于无线通信产品的毛利率比去年同期下降了12.08  个百分点到35.22%。而光通信及数据通信系统、软件、手机产品的毛利率比去年同期都有明显的提升。
􀁺  公司的费用增长速度低于收入增长速度，显示了销售规模的增加以后的规模效应。2008  年上半年研发成本为人民币1647.9  百万元，较去年同期的人民币1521.5  百万元增长了8.3%；占营业收入的比例则由去年同期的10.0%下降至8.4%。研发成本占营业收入的比率有所下降，主要是由于经营规模增长及部分研发费用资本化所致。2008  年上半年销售及分销成本为人民币2666  百万元  ,比去年同期的人民币2484.3  百万元增长了7.3%，占营业收入的比率由去年同期的16.3%下降至13.5%。2008  年上半年管理费用为人民币1091.2百万元，比去年同期的人民币912.5  百万元增长了19.6%，占营业收入的比例则由去年同期的6.0%下降至5.5%。
2008  年上半年所得税费为人民币199.2  百万元，比去年同期的人民币55.4  百万元增长了2.6  倍，占税前利润的比率由去年同期的9.1%上升至22.9%。我们预计在新企业所得税法下国家认定的高新技术企业评定的具体操作细则公布以后，公司的核心企业应该可以被认定为高新技术企业，全年的实际所得税率将会回复到17%左右。
我们预计2008  年到2010  年公司的每股收益分别为1.39  元、1.83  元、2.49  元，维持“买入”评级。