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三全食品研究报告:第一创业-三全食品-002216-08中报分析-080821

股票名称: 三全食品 股票代码: 002216分享时间:2008-08-21 21:11:40
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘红,田慧兰
研报出处: 第一创业 研报页数:   推荐评级: 中性
研报大小: 149 KB 分享者: fr****e 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点:
􀁺  营业收入稳定增长,增速达17.09%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司克服自然灾害的不利影响,加大主要产品的营销力度,于2008  年1-6  月实现营业收入7.53  亿,同比增长17.09%,继续保持稳定快速发展态势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,主要产品水饺增长22.71%至2.99  亿元,占营业收入比重为39.7%;而基数较小的粽子则大幅增长60.06%至0.66  亿元,占营业收入比重为8.76%。在收入平稳增长的情况下,公司应收账款仅增加286  万,同比微幅上升1.49%,反映了良好的市场环境。
􀁺  提高产品售价,毛利率稳中有升至36.05%。2007  年下半年以来  ,为应对猪肉等原材料上涨的压力,公司陆续提高了主要产品的销售价格。而由产品结构调整所带来的高毛利产品的增加也从另一个方面提高了公司的综合毛利率。随着猪肉价格的逐步回落,2008  年1-6  月公司综合毛利率达到36.05%,同比上升0.4  个百分点,反映了公司良好的成本转嫁能力。
􀁺  销售费用率为24.84%,依然处于高位。2008  年1-6  月公司销售费用为1.87  亿元,同比增长12.79%;占销售收入比为24.84%,比上年同期25.76%的水平略有下降。随着规模效应的显现以及营销管理能力的提高,我们认为公司的销售费用率仍有下降的空间,对此我们将保持密切关注。
􀁺  评级“中性”。在行业持续向好的大背景下,公司各项业务亦发展良好,2008-2010  年净利润增长分别同比增长24.45%、25.46%和26.37%,对应的每股收益分别为0.95、1.20  和1.51  元。公司当前38.3  元的市场价格对应得2009  年动态PE  为31.9  倍,短期估值偏高,我们维持公司“中性”的投资评级。

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