公司08 年上半年每股收益为0.29 元,符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司今日发布了08 年中报,报告期内公司实现营业收入790431.15 万元,同比增长15.67%;实现营业利润54320.87 万元,同比增长7.88%;实现净利润(指新会计准则中的归属于母公司所有者的净利润)38112.78 万元,同比增长32.39%;每股收益为0.29 元,每股经营性净现金流为0.61 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
优化产品结构,大幅削减小品牌。报告期内公司销售啤酒268.6 万千升,同比增长5%,但是其中前4 大品牌销量达到248 万千升,同比增长30%,已经占到公司总销量的92.4%,青岛主品牌销量为111 万千升,同比增长22%。公司从2007 年就开始大幅削减小品牌,计划在2008 年底基本除彭城和大白鲨外,其他小品牌将全部退出。
继续提价消化成本压力。公司在去年年底对部分产品进行提价后,又在今年4 月对青岛主品牌再次进行提价,提价幅度约为10%。由于经销商事先知道了公司产品提价的消息,因此在今年一季度对公司青岛主品牌产品进行了囤货,所以对公司第二季度的业绩产生一定程度的影响。总体来看,我们认为公司产品提价对主品牌的影响不大,主品牌仍然保持一个较快的增长速度。随着澳洲大麦丰收的预期(澳洲农业资源经济局预测2008/09 年度澳大利亚大麦产量将为896 万吨,同比增长51.35%),我们预计09 年对公司而言,大麦成本压力将会有所减少。
受益于新税法。2007 年度公司适用所得税税率由15%调整为33%,而08 年公司采用25%的所得税税率,使得报告期内公司实际所得税税率为31.96%,同比下降了8.81 个百分点。
公司期间费用率的增长对公司业绩有所影响。由于奥运营销和公司发行可转债增加的财务费用使得报告期内公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为20.37%、4.54%和0.19%,分别同比增长了0.82、0.94 和0.12 个百分点。
估值讨论。下调公司08 年EPS 分别为0.65 元,维持09、10 年EPS 为0.91、1.12 元不变,考虑到公司是唯一的全国性啤酒品牌,维持长期“推荐”的投资评级。